金融贷款不少结构不好项目来了资金难找计划

金融：贷款不少结构不好 项目来了资金难找 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述人民银行公布2012年7月金融统计数据报告,8月当月人民币贷款增加70 9亿元，同比多增1555亿元。分部门看，住户贷款增加2825亿元，其中，短期贷款增加1168亿元，中长期贷款增加1657亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4211亿元，其中，短期贷款增加1501亿元，中长期贷款增加120 亿元，票据融资增加1 14亿元。

二、分析与判断1、贷款规模超预期，资金结构未改善8月新增人民币信贷高于市场预期。本月多增的主要原因有三：其一，居民新增贷款增加2825亿，环比多增近千亿，其中居民短期和中长期各多增500亿，是本月信贷超预期的最主要动力；其二，企业短期贷款环比多增500亿，但上月低基数是主要原因；其三，企业中长期贷款环比多增 00亿，中长期贷款占比仍在较低水平，大行“好了伤疤没忘疼”是关键。

2、项目不少，资金难找：大行好了伤疤没忘疼当前阶段大量的项目审批和2008年已经大有不同，当时的银行，尤其是大行打包发放贷款；然而经历了2010年以来的平台整治阵痛之后，大行好了伤疤没忘疼，本轮项目资金来源大幅收窄，资金如何落实成为政策能否发力的关键因素。

从贷款结构来看，虽然6月份“项目前期贷款”为5月份审批通过的项目提供了资金支持，但是这七八月份的中长期贷款并未跟上，体现出项目审批与资金难以迅速到位的尴尬局面。

、信贷羸弱债券发力，关注项目资金新渠道综合考虑七八月份的新增信贷和九月份银行冲时点需求，预计三季度新增信贷突破1.8万亿应无悬念。但结构性因素导致信贷充水的状况并未发生实质性改变。

股份制银行贷存比踩线，大行对项目投放的相对谨慎，两重因素叠加使得项目已经逐渐转向通过地方银行和债券等直接融资渠道获取资金。

上海地区 截止2012年7月，城投债月均发行规模超过700亿元，较上年同期增长近一倍。

截止2012年8月，中长期资金（中长贷/中票/企业债/公司债）月均接近 000亿，超过中长期贷款的两倍（后者月均仅1400亿）。

4、利率市场化推进空间犹存，行业中期看防御短期看避险我们预计，未来可能陆续出台的利率市场化政策储备包括：存款保险、存款期限细化和存款利率上限的再次小幅上浮，叠加降息对息差的滞后影响和银行资产质量担忧等诸多不利因素，中期内银行趋势性估值修复条件并不具备。短期内，政策相对真空凸显银行避险特征，阶段性的交易性机会可期。从防御的标的来看，首推工行和农行。