金融贷款中长期化存款持续活期化覆盖

金融：贷款中长期化 存款持续活期化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2009年12月末，广义货币供应量(M2)余额为60.62万亿元，同比增长227.68%，增幅比上年末高9.86个百分点，比上月末低2.06个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为22.00万亿元，同比增长 2. 5%，增幅比上年末高2 .29个百分点，比上月末低2.28个百分点；货币流通量(M0)余额为 .82万亿元，同比增长11.77%。全年累计净投放现金4027亿元，同比少投放71亿元。

12月M1增速回落主要是受到货币投放减少的影响，但仍处于历史较高区间。

12月新增人民币贷款 798亿元，同比增长 1.71%，比上月末低2.15个百分点。2009年全年人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。分部门看，12月新增贷款中60%为居民户贷款。而在居民户新增的2272亿贷款中，中长期新增贷款占比在85%，这与前2个月的情况保持一致。从全年情况来看，对企业和政府项目的放贷高峰集中在上半年。从7月开始，新增贷款中非居民部分贷款占比逐渐下降，而居民户新增贷款占比则有所回升。

12月企业短期贷款和票据融资较上月末继续减少，而中长期贷款新增26 2亿元。从余额来看，中长期贷款占比进一步提升，由11月的51.8%提高至52. 8%。中长期贷款新增较多，可能是项目审批下来之后，银行季度末集中放款所致。

对于企业短期贷款的减少，从供给方面来看，可能与银行增加当期利润、腾挪信贷空间而出售资产负债表上的短期贷款有关；从需求方面来看，企业短期信贷需求近期可能仍在下降。

刘德谦从保护自然和人文遗产的角度进一步提出了自己的观点。 12月当月人民币各项存款增加5020亿元。从新增量上看，居民户存款增加670 亿元；非金融性公司存款增加7585亿元；财政存款减少9862亿元，财政存款的减少主要是受季节性因素的影响。从同比增速来看，财政存款增速在09年4月底到达谷底，而后企稳回升，与宏观经济回升的趋势保持一致。

企业存款增速继续上行，一方面可能是因为经济回暖导致企业经济效益好转，另一方面，也可能是因为大量发放贷款后的沉淀。储蓄存款增速继续回落，从某种程度上显示出通胀背景和加息预期下，居民消费和投资意愿的增强。

与08年底的情况正好相反，随着经济主体加息预期的增强，存款活期化趋势在11月的基础上继续加深。12月底，活期存款占比由11月的 8.07%攀升至 9.26%，与此对应的是贷款的中长期化，商业银行可能会面临资产负债的匹配问题。

12月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.25%，与上月持平；质押式债券回购月加权平均利率为1.26%，比上月上升0.02个百分点。受到近期央票发行利率上行的影响，市场略有所升。

从新增外汇储备的情况来看，12月新增外汇储备10 亿美元，考虑到当月新增的贸易顺差和FDI，12月可能资本有所流出。从全年数据看，资本仍然维持净流入，预计12月的资本流出只是暂时性表现，不可持续。从外汇占款的数据分析，从今年4月开始，外汇占款同比增速就在20%以下，说明今年的货币投放几乎全部通过银行信贷渠道完成。目前外汇占款增速维持在15%的较低水平，如果中国经济持续好转，不排除会重现07年的资本流入情景，进而导致货币投放增加，对央行较为紧缩的货币政策进行部分对冲。

从行业数据来看，显示出两个比较明显的特征：（1）受银行调整资产负债结构、腾挪信贷空间，以及项目贷款审批后集中发放的影响，贷款长期化趋势加深。中长期贷款占比升至52%的历史高位。（2）在通胀背景和加息预期下，居民储蓄增速不断下降，而企业存款增速仍然较高。且活期化趋势加深。

资产负债的错位，一方面增加了商业银行的流动性风险，另一方面却扩大了银行的利差空间。与此同时，市场利率也在逐步回升的通道之中。这些都对银行业绩回升形成利好。我们继续看好中小银行在利率回升周期中的息差和业绩弹性，主要推荐宁波银行、招商银行、兴业银行、深发展和民生银行。目前影响银行市场表现的不利因素主要包括银监会对银行的信贷控制、银行的再融资、以及政府对房地产业的调控等，但鉴于银行盈利能力回升的基本面已经比较确定，估值也处于历史低位，我们仍然维持“推荐”评级。