金融贷款落在调控目标内期限结构错配继续改的

金融：贷款落在调控目标内 期限结构错配继续改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

截至17日21时 1．事件7月12日，人民银行发布《2011年上半年金融统计数据报告》。上半年新增贷款4.17万亿，新增存款 .28万亿。

M2与M1同比分别增长15.9%和1 .1%。数据整体符合市场预期。

2．我们的分析与判断（1）贷款发放放略低于调控目标按照全年 22的节奏和7.5万亿的总额计算，上半年可放额度为4.5万亿，而上半年新增贷款不足4.2万亿，略低于这一目标。体现了银行贷款发放受资本充足和贷存比的约束较大，因而无法达到政策目标的上限。我们预期下半年货币和信贷政策将不会继续趋紧，从相对意义上来说略有松动，同时，一些完成资本补充的银行，贷款额度有望增加，因此我们判断下半年贷款规模可能会略超 万亿。

6月单月新增贷款约6 00亿元，较5月份略有反弹。期末贷款余额同比增长了16.9%，增速较5月份略降0.2个百分点。

（2）贷款期限结构继续改善从6月份新增贷款的结构看，我们继续看到期限结构的改善，短期及票据余额占比略有增加，而中长期贷款占比略有下降，但趋势已经形成（图 、4）。尽管这或许对银行净息差会有负面影响，但是这有助于改善银行存贷款期限错配，利于银行降低流动性风险。

（ ）季末存款大幅增加，贷存比下降上半年新增存款7. 4万亿，6月份单月新增1.91万亿元。存款余额同比增长17.9%，增速较上月反弹0.9个百分点。6月末存款大幅增加，再现季末重规模效应。整个银行体系贷存比降至65. 6%。另外，活期存款占比在5月份进一步下降（图5）。6月份的详细数据尚未披露，但是从M1、M2增速的剪刀差来看，我们预计当月活期占比也会进一步下降。

．投资建议我们重申前期的判断：（1）未来中长期贷款占比和存款活期化率均有望进入下降趋势，将为银行进一步提升净息差带来挑战；（2）但是，持续的贷款额度控制政策，有望是银行继续保持贷款议价能力，从而保持较高的贷款收益率水平。考虑到本月的加息活期存款利率不变， -4季度净息差仍将有小幅上升，但是升势将趋降。

鉴于当前银行股的估值绝对安全，平均PE仅有6x-8x，平均PB仅有1.4x-1.6x，已充分隐含了未来较悲观的预期。

因此维持推荐评级。临近中报披露的时间窗口，我们预期上市银行中报平均利润增速保持 0%或以上的高位（表2）。

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未来一个月的走势应该可以期待。我们仍维持前期的推荐：（1）整合后具有较大外延式扩张潜力的深发展；（2）转型成果显著的民生与招行；（ ）业绩改善预期显著的华夏；（4）仍在释放股改红利的农行。