金融贷款节奏符合预期短期资金面依旧偏紧中呢

此轮油价下调已无悬念 金融： 贷款节奏符合预期 短期资金面依旧偏紧 中长期有望适度宽松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点.信贷投放符合监管要求，贷款期限依旧中长期化，存款增长缓慢，吸储压力依然较大7月人民币信贷投放5 28亿，人民币存款1609亿元，规模符合监管要求。贷款期限依旧中长期化，其中分客户群来看，居民当月新增贷款环比减少590亿，其中短期消费新增贷款环比减少462亿，中长期居民新增贷款环比减少了157亿；非金融企业新增贷款环比减少 56亿，其中短期新增贷款环比减少1001亿，票据继续压缩，减少规模环比下降692亿，企业中长期新增贷款环比减少80亿。存款增长缓慢，吸储压力继续笼罩。人民币存款余额同比增速比上月末下滑了0.5个百分点，其中住户存款减少了425亿。M1、M2同比增速分别为22.9%和17.6%，分别比上期低1.7和0.9个百分点，M1/M2比例继续维持高位，通胀水平较高，存款继续活期化。

.出口顺差超预期，人民币升值预期依然存在，未来热钱有重返的可能7月贸易顺差扩大，顺差进一步扩大会引发市场对本币升值的预期。从12个月NDF和自定义的热钱来看，人民币升值预期依旧存在，热钱流出减缓。随着国内通胀和资产价格存在快速上升的预期，热钱重返的可能性在加大。

.担心新涨价因素，央行短期或继续净回笼，中长期有望适度宽松银根近来受国内自然灾害及低端劳动力成本上升，新涨价因素成为央行管理通胀预期的重要关注对象，短期内央行或继续保持净回笼操作，资金市场面临收紧的压力。如果新涨价因素不具有可持续性，则下半年通胀水平缓慢回落的可能性较大。目前资金面临紧张，商业银行超额存款准备金率降至历史最低水平，票据占比压缩至历史最低水平，工业增加值增速快速滑落，央行货币政策后续松动银根的概率比较大，因此我们认为中长期资金面有望得到缓解。

.资金面短期依旧偏紧，中长期有望适度宽松，市场先抑后扬概率较大综合上述分析，从存贷款角度看，贷款结构延续中长期化趋势，票据占比继续下降，存款增长缓慢，企业资金流面临紧张；从拆借市场和央行操作上看，资金拆借利率仍处于高位，央行顾虑新涨价因素对通胀水平的冲击，短期继续净回笼概率较大，拆借利率短期内有反弹的可能；从热钱流出入角度看，前期受宏观调控影响，热钱净流出。以上因素看，资金面处于偏紧状况，并由于通胀因素、贷款额度控制等干扰，短期资金面仍将维持偏紧的状况，但三、四季度伴随经济下滑、通胀下行及热钱可能重返等因素到来，中长期资金面有望得到适度缓解，从资金面角度看，我们认为三季度股市可能先抑后扬。