金融贷款超预期但惜贷情绪并未明显缓解了

金融：贷款超预期 但惜贷情绪并未明显缓解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述央行今日公布8月份信贷数据，8月份社会融资规模为1.24万亿元，环比增加1885亿元。其中，人民币贷款增加70 9亿元，同比多增1555亿元；企业债券净融资2584亿元，同比多1686亿元。7月末，M2余额92.49万亿元，同比增长1 .5%，环比下降40BP，M1同比增长4.5%，环比继续下降10BP。

至1.573亿元人民币(2540万美元) 事件评论社会融资、企债规模环比持续提升。新增企债环比提高以及本月信托贷款的增加表示银行资产端脱媒的趋势没有改变。本月新增信贷并非来自稳增长的基建项目，而是主要来自零售贷款和企业短期贷款。特别是新增个人住房抵押贷款持续提升，显示银行间流动性相对宽松，但由于有效需求不足，银行惜贷情绪并未像贷款数据表现出来的那样有明显缓解。企业中长期贷款仍将继续让位与企债，同时新中国版巴III对银行资本充足率的压力也从客观上限制了银行对于资本消耗较大的企业中长期贷款的投放，所以我们可以观察到今年票据融资部分占比一直较大，银行资产端转型将愈加深入。

M2增速低位震荡，降准仍然遥远。影响央行货币政策次数和力度的将是货币传导机制是否畅通，或者说信贷有效需求能否提升。现在来看，部分企业融资需求通过发行债券的方式得以满足，但银行对于经济下滑时期企业长期贷款风险警觉性逐渐提高，惜贷情绪并未明显缓解。目前银行间流动性相对宽松，国债收益率持续下行，央行下调存准率对于实体经济支持有限，反而将造成通胀反弹。因此我们维持中期下半年M2增速将在低位震荡的观点。

存款增长乏力，或将导致信贷收缩。8月存款增速明显慢于去年同期，我们一直强调：存款自08年起波动越来越大，将进一步提高银行负债成本，同时存款流失，使未来存在进入信贷收缩周期的可能性。

投资建议：预计9月份新增信贷为6000亿元。在中报利好出尽的情况下，行业再次迎来了基本面和政策面的空窗期。从8月份信贷数据来看，银行资产和负债端脱媒的趋势仍未改变，尽管新增贷款超出市场预期，但银行惜贷情绪仍未明显缓解。维持对行业的“中性”评级，同步大市。行业分化加速日益显现，持续推荐民生、兴业、南京。风险提示：国际经济形势发生严峻变化，银行全力支持地方政府基建项目。