金融贷款重返短期化流动性改善仍待时间吗

金融：贷款重返短期化 流动性改善仍待时间 类别： 机构： 研究员：

5 [摘要]

11月M1、M2同比增速7.8%、12.7%11月M1、M2同比继续下跌，分别比上月下降0.6和0.2个百分点，M1-M2增速差持续为负，且环比仍呈扩大趋势，我们认为这反映出经济活跃程度并未出现明显改善迹象，下调存准对货币乘数的提升作用仍有滞后。

维持我们信贷增量今年不超7.5万亿、明年8万亿规模判断11月新增信贷5622亿元，符合我们预期。受财政投放刺激，11月公司和储蓄存款略有回升，人民币存款总量环比增 247亿元，但仍比去年同期少增2677亿元。我们认为准备金率下调、CPI的下行以及财政在12月的继续放款将使银行负债压力继续减弱，但银监会暂未放松对存贷比考核限制将制约银行大规模放款意向。我们维持全年信贷量不超7.5万亿、明年8万亿规模的判断。

企业中长期投资意愿偏弱，贷款重返短期化趋势11月企业短期贷款增加2847亿元，票据余额止跌回升 60亿元；相比之下，新增中长期贷款规模则较10月大幅放缓仅为81 亿元，环比下降了1557亿元回到9月份的新增水平。我们认为，这显示出目前企业中长期投资欲望较弱，而临近年末资金面紧张局面未改，企业对于流动资金需求仍较为旺盛。

预计银行流动性改善仍需要时间我们预计流动性改善将支持银行业绩实现稳定增长，但货币传导作用仍有一定滞后。我们认为A股上市银行今明两年将实现 0%和17%的净利润增长，目前估值水平应能获得绝对收益。我们推荐深发展A，华夏以及浦发银行。