平安证券有的放矢正面效果将逐步显现了

食品农产品有机认证也被千夫所指 平安证券：有的放矢 正面效果将逐步显现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

北京时间29日夜，欧洲央行（后简称ECB）公布了第二次长期再融资操作（后简称LTRO）的数据,大约有800家欧元区银行参与此次LTRO操作，涉及资金总量5295亿欧元。

主要观点：

本次LTRO操作向金欧元区银行体系净注入资金约3400亿欧元。计算月以来ECB公开市场操作数据，本次LTRO操作向欧元区银行体系净注入资金约3400欧元，相当于将ECB的资产负债表规模扩大了约13%。

参与银行数量超预期，受益面更广。此次通过LTRO向ECB申请资金的银行有800家，远超过11年12月第一次LTRO操作时523家银行的参与规模，也超出市场预期。本次操作提供的资金为5295亿比第一次的规模增大约400亿欧元。超于预期的参与机构数量和大于前次的资金规模显示ECB适当放松资金抵押品的措施收到了效果，有更多的中小银行获得资金，因此本次LTRO操作的受益面更广。

本次操作着力解决欧元区银行体系资金问题。当前欧元区银行体系面临的资金问题有两个：

商业银行需要资金补充核心资本（一级核心资本充足率在12年内达到9%）；12年欧元区商业银行有大量债务到期；因为存在上述资金困难，从11年3季度末出现：欧洲商业银行间市场不能正常运转，同业拆借利率上行；区内中小企业融资环境恶化，各项信贷增速放缓。而本次ECB施行的LTRO操作就是向欧元银行体系注入流动性，可谓有的放矢。

未来判断本次LTRO操作的正面效应会更加显著。从去年12月第一次操作后的效果来看，月份欧元区银行间市场流动性出现改善，由于本次操作涉及资金量更大，参与机构更多，因此它将进一步助力银行间流动性的改善。

LTRO对资产价格推升力度非常有限，但对债务危机国有所帮助。如上所述，欧元区商业银行从LTRO操作中获得的资金是用来应对补充资本金和偿还债务之需，因此不太可能大规模流入资本市场，进而推升资产品价格（股市、大宗商品）。而对债务危机国有些帮助，因为LTRO操作提供资金利率为1%，因此用此资金购买债务危机国国债存在套利机会。从前次LTRO操作后，意、西短期国债收益率下行可以看出有部分资金进入国债市场。只是在商业银行“自保”需要较迫切的情况下，进入国债市场的资金量会比较有限，而且对象也会是情况较好的债务危机国。