平安证券月末资金面有挑战的

电力需求保持旺盛 和讯特约

从资金基本面来看，本月各个因素均不利于资金利率下行，人民币即期市场日间波动的幅度接近1%，资本流出的概率显著加大。随着月底的到来，资金需求对期限的偏好有所拉长。而我们的监测体系中，利率动量、利率领先指数、融资难度指数、计划内融资占比等量价指标已经给出了短期利率趋于紧绷的信号。而月末资金的供给可能进一步回落。结合指标监测体系和基本面，我们对本周的资金面主观指标为-1，较上周下调一级。我们依然预期8月份将下调1次存准。

上周美国市场流动性转差，欧元区利差出现回落。美国Ted-3个月利差上升0.2bp至36.3bp；Libor-OIS美元利差上升1.3bp到31.3bp；Libor-OIS欧元利差回落2.4bp到34.9bp，与美元利差相差已经不多。本周离岸人民币远期价格持平，1年期美元-人民币NDF价格回落23bp至6.4167，离岸贬值预期持平在1.6%。在岸市场即期人民币的日间波动幅度趋近峰值，上周五的日间波动幅度已经触及1%的上限。

上周实体经济资金利率变化不大，票据直贴利率上升持平在5.28%，转贴利率持平在4.68%，维持在较低水平。1年期银信合作产品率大幅下跌至5.25%附近；而集合产品收益率持平在9.28%。总体看，银行资金成本因本月初的降息而出现下降。

上周货币市场成交规模走低，回购的日均成交量由7186亿回落至6166亿，而拆借市场日均成交量由前周的2623亿回落至1851亿。我们的拆借-回购相对强弱指数从前周的0.038下降至-1.016。拆借相对成交量的下降体现了资金供给的走低。短期利率预数小幅反弹至100.5。这说明上周资金面的趋紧是一个小峰值，而不会有大幅上行。长期利率预期指数下行至105.6，银行长期Shibor报价持续回落，3个月Shibor利率在3.8%以下。

上周回购融资预期指数震荡上行3.1至99.1。期限利差收窄，但随着下旬的到来，跨月资金的需求导致长期限成交的上升。短期限回购占比回落至92%附近，加权成交期限升至3.5天以上。

上周回购利率动量指标逐日走高，大部分时间处于明显正值，体现了市场日内交易情绪偏谨慎。机构计划内融资占比逐渐回升至维持在20%附近，量与价的指标均发出了资金面趋紧的的信号。

n 本周新股申购规模有限，申购资金总量约400亿，净解冻在250亿左右。新债发行方面，本周类产品缴款300亿。公开市场净回笼量990亿。本周二，实施950亿的7天逆回购。利率持平在3.35%，同时进行了第7期的国库现金招标，期限3个月，中标利率为3.5%。本周银行体系资金增加约200亿。银行间资金基本面小幅改善。

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