金融货币活期化趋势增强中长期贷款需求强劲了

金融：货币活期化趋势增强 中长期贷款需求强劲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行发布4月信贷数据。

投资要点：

这时候boss回头咬了他一口 1.货币：活期化趋势增强2010年4月末，广义货币(M2)余额为65.66万亿元,同比增长21.48%，增幅分别比上月末和去年同期低1.01和4.47个百分点；狭义货币(M1)余额为2 . 9万亿元,同比增长 1.25%，增幅分别比上月末和去年同期高1. 1和1 .77个百分点；流通中货币(M0)余额为 .97万亿元，同比增长15.76%。当月净投放现金577亿元，同比多投放66亿元。

由于基数原因，M1增速一改前几个月持续下降趋势，掉头向上。而M2增速则继续下行。另一方面，则说明货币活期化趋势增强。在未来几个月，由于M1基数增大，M1增速当有所回落。

图1：M1增速上行图2：M1/M2持续上行，表明货币活期化趋势加深数据来源：中国人民银行，民生证券研究所数据来源：中国人民银行，民生证券研究所2.贷款：票据压缩空间有限，中长期贷款需求依然强劲金融机构人民币贷款余额4 . 5万亿元，同比增长21.96%，比上月末高0.15个百分点，比去年同期低7.76个百分点。当月人民币贷款增加7740亿元，同比多增1822亿元。分部门看，住户贷款增加 255亿元，占新增贷款额的42%。其中，短期贷款增加952亿元，中长期贷款增加2 0 亿元。中长期贷款新增较多仍然由4月高企的商品房成交额引致。在房贷新政之后，预计居民中长期期贷款增量会下降较多。

非金融企业及其他部门贷款增加4482亿元，其中，短期贷款增加467亿元，中长期贷款增加 259亿元，票据融资增加470亿元。票据融资是连续9个月减少之后首次增加。预计一方面是票据压缩空间已经有限，另一方面是银行增加了票据资产配置。中长期贷款新增较多导致余额占比从上个月的56.09%上升至56. 1%，而短期贷款新增仍然较少。

央行在一季度货币政策执行报告中提及，中长期贷款需求仍然非常旺盛。09年的基建项目对中长期贷款具有刚性需求，贷款中长期化趋势明显。

另外，外汇贷款4月新增51亿美元，较之上月有较大幅度回落，外汇存款余额今年以来首次减少90亿美元，表明人民币升值预期加强。

.存款：新增存款1.18万亿4月末，金融机构人民币存款余额为64.99万亿元，同比增长21.95%，增幅分别比上月和去年同期低0.14和4.26个百分点。当月人民币存款增加1.18万亿元，同比多增150 亿元。其中，住户存款减少419亿元，非金融企业存款增加82 5亿元，财政存款增加 441亿元。

4.维持行业“推荐”评级由于房地产调控政策的效果尚待观察，数量型工具和贷款额度控制已经发挥了一定作用，因此4月略微超出市场预期的信贷投放并不足以导致加息工具的使用。我们认为，在关注通胀的同时，央行也会考虑到实体经济的承受能力和企业盈利能力的恢复程度，因此，即使存款准备金率的使用已接近历史最高水平，央行可能还不急于使用利率工具。

近期银行板块出现了深度下跌，可能具有一定非理性因素。我们认为，只要经济仍在上升期间，即使资产质量出现问题，也能够被逐步消化。即使考虑到房地产价格下跌可能对银行资产质量造成的损害，我们认为目前的银行估值（历史最低估值）已经包含了足够悲观的预期。因此，对于前期下跌较多的银行股，无论是从基本面，还是从技术角度，都可能存在一定的反弹机会。重点关注仍然是宁波银行、民生银行、兴业银行和浦发银行。