金融货币数据点评荐股的

金融：货币数据点评 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“价高伤民、价贱伤农”。这种周期性波动不断 货币数据点评尽管6月份社会融资总量为1.04万亿，较上月略下降了1,500亿，但值得注意的是本外币贷款、信托贷款、委托贷款以及企业债券合计的融资量达到1.24万亿，较5月的1.21万亿略有提高。再看贷款结构，尽管8,605亿的总量基本符合预期，但其中贴现负增长表明在6月下旬银行主要压缩了贴现的比例，而一般性贷款仍然保持了相当的增长。展望下半年，我们维持7万亿社会融资总量， .7万亿人民币贷款的预测。银行业短期内受前期跌幅较大，中期业绩稳定，以及市场对经济刺激政策憧憬等因素的影响可能仍有反弹空间，但考虑到未来经济调整的难度、货币政策以中性偏紧为主，金融改革的推进等因素的影响，我们对银行业仍然维持谨慎的看法，保持中立的评级。

1.6月份数据基本符合预期。6月份的货币数据基本符合市场和我们的预期，在政策干预下，存、贷款均没有出现暴涨。贷款结构中一般性贷款占比提高。根据央行的数据，6月末，产业部门、基础设施和服务业的中长期贷款分别增加7.4%、6.6%和7.9%，分别比上月上升0.2%、0. %和1. %，这表明尽管整体14.2%的贷款增长速度较上月低0. 个百分点，但贷款对实体经济的支持没有太大的减弱。社会融资总量的数据也表明了这一点。

2.预计下半年社会融资总量为7万亿。我们预计201 年全年社会融资总量为17万亿，较12年同比上升7.86%。下半年社会融资总量较上半年明显下降的原因一是本外币贷款受额度以及需求的影响将下降；其次，信托委托贷款受监管加强的影响有所下降，最后，企业债券受风险溢价上升等因素影响也可能下降。

我们预计1 年上半年上市银行中期净利润同比上升10.75%，其中2季度增长速度8.9%，较1季度的12.7%略有下降，导致2季度净利同比增速下降的原因，一是资产规模增速有所下降，二是手续费收入增速下降，三是拨备费用增速加大。

.尽管2季度净利增速较1季度有所下滑，但最终利润高于我们以前7%的预测，主要的原因是兴业银行(人民币10.21,谨慎买入)、民生银行(人民币9.08;港币8.02,持有)等股份制银行的业绩超出了我们以前的预期。一方面是由于这些银行在2季度6月中旬以前资产扩张速度仍超出预期，另一方面短期资金成本上升的影响可能在 季度才有所体现。

4.我们目前仍维持全年上市银行7.7%的净利同比增速，这意味着下半年的净利同比增速只有4.87%，导致下半年净利增速下降的原因首先是资产质量风险上升后拨备的加大，二是资产增速的下降，此外，净息差也存在由于利率自由化而导致的下跌风险。

5.从个股而言，2季度股份制银行仍保持了较高的利润增速，如兴业和民生，大行中农业银行(人民币2.51;港币 .15,买入)和建设银行(6019 人民币4.48;09 港币5.44,持有)的增速相对较高。