财富证券价格传导机制不畅货币政策须加强引计划

财富证券：价格传导机制不畅 货币政策须加强引导 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：国家统计局7月9日公布数据显示，6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%；全国工业生产者出厂价格同比下降4.8%。

主要观点：CPI与PPI双双超预期，不同的是CPI上涨幅度超预期，PPI下降幅度超预期。尤其是PPI下降幅度超预期，表明通缩压力大，政策存在较大的宽松空间，尤其是结构性宽松须加强，鉴于利率下降空间较小，存款准备金率仍有3~5个点下调空间，因此，下半年降准值得期盼。

之前的降准降息等政策已经使当前的短端资金价格较低，近期中长端利率虽有所下降，但是，仍维持高位，资金对实体经济的支持作用有限，CPI与PPI表现出背离幅度扩大，表明价格传导机制并未得到改善，向实体经济的流动性投放途径没有打通，宽松的货币政策对实体经济的作用效果不明显，这就使得货币政策宽松的趋向是：一方面，防止前期过度“放水”扭曲资金价格结构、推升债务和杠杆水平，引导金融体系资金进入实体经济；另一方面，从PPI环比来看，环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.3%，通缩压力已经较大，因此，要从政策上引导改善市场对通缩的预期。因为，关注通缩风险并不一定在于通缩本身，而是在于通缩预期，改善市场对通缩的预期，可以避免通缩的自我实现。鉴于当前实际利率仍然偏高，在物价压力不大的情况下，降准概率较大，结构性货币政策工具使用要加强。

1、CPI同比上涨1.4%，较上月扩大0.2%，高于预期。CPI同比涨幅高于预期，主要原因是低基数效应。环比与上月持平，主要是食品价格下降0.1%，同时非食品价格上涨0.1%，涨跌互补。

2、PPI环比下降0.4%，降幅扩大0.3%，超出预期。主要原因是部分工业行业价格由升转降等因素共同推动PPI降幅扩大。

暂时无法确认男子有猥亵行为。目前 3、企业利润空间从5月份的0.87%回落6月份0.8%，企业利润空间收窄，表明总需求萎缩，产能依旧过剩，通缩压力较大，生产意愿不足。