财富证券人民币贬值预期减弱外汇储备稳定物业

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[摘要]

投资要点2月外汇储备较上月增加23亿美元至30902亿美元，连续四个月提高，稳定在3万亿美元之上。造成外储增加的原因有三：一是因企业、居民的银行结售汇行为和央行在外汇市场上操作等引起的交易因素，预计2月外汇储备减少129亿美元左右；二是受汇率、价格等非交易因素变动引起的估值效应，使外汇储备减少约38亿美元；三是预计2月贸易顺差在190亿美元左右。其中：

交易因素：预计耗费外储129亿美元左右。2月美元指数和人民币汇率都先升后降，但美元指数环比提高0.70%，美元兑人民币汇率却由上月末的6.7055降至6.6868，人民币对美元升值0.28%。两者出现背离，主要原因在于它们前后波动幅度的差异，上半月美元上升幅度大于下半月的降幅，而上半月人民币对美元汇率的贬值幅度要小于下半月的升值幅度，表明央行外汇市场操作的灵活性有所提高，成功的稳定了外汇市场预期。在央行加强外汇干预和国内经济下行压力加大的情况下，预计银行结售汇差额相对稳定，规模与上月持平，在120亿美元左右；央行为满足用汇需求和其他干预，预计发生外储损耗249亿美元左右，短期跨境资本流动仍相对平稳。

非交易因素（即估值效应）：预计使外汇储备减少38亿美元左右。

一是价值重估（指上一期外汇储备投资海外债券、股票等资产带来的收益），2月美国国债收益率环比提高0.08%，债券价格下降，预计导致我国外汇储备减少27亿美元左右，加上国债应计利息收入约75亿美元，外储共增加约48亿美元；二是汇兑损益（指外汇储备的计价货币美元对其他货币的汇率变化导致的损益），2月美元指数环比上升0.70%，导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失，预计使我国外储减少86亿美元左右。价值重估和汇兑损益效应共计使我国外汇储备减少38亿美元。

风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。