财富证券价格回升促利润反弹需求放缓迫企业覆盖

财富证券：价格回升促利润反弹 需求放缓迫企业去库存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2017年月份，规模以上工业企业利润总额同比增长21.6%，增速比月份加快0.4个百分点，结束连续5个月的下降；其中，8月份利润增长24.0%，增速比7月份提高7.5个百分点。

8月当月和月企业利润增速的提高，原因有三：一是周期性行业尤其是“三黑一色”行业利润增速在经历前期高位连续下降后趋缓，甚至有所提高，而其他行业利润增速平稳；二是国有企业利润增速反弹提高；三是工业企业财务费用和利息支出增速平稳。具体看：

在供给端受去产能政策和环保督查等外生冲击影响，8月工业生产者价格指数（PPI）较上月大幅提高0.8%，同时原材料购进价格指数（PPIRM）增幅0.7%，PPI和PPIRM差值的收窄，有利于企业利润的增加。根据国家统计局的计算，价格回升使企业利润同比增加约1273亿元，比7月份多增约406亿元，占新增利润的比重为31.2%。

让广大群众呼吸新鲜空气、喝上干净水、吃上放心粮。 受益于去产能和环保督查，当月周期性行业尤其是“三黑一色”行业利润增速提高较多，如煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属采选业，利润分别增长402.7%、117.9%、32.8%。在这些行业中，国企比重较大，导致当月国有企业利润增速也反弹提高，从7月的44.2%反弹至8月46.3%。

8月份利率提升幅度趋缓，企业融资成本和利息支出平稳。如月份，规模以上工业企业当月每百元主营业务收入中的成本，结束连续4个月的上升，从月的85.72元微降至月的85.68元。

随着房地产和基建投资增速的下降，国内需求放缓，工业企业进入去库存周期。由于企业库存周期和房地产投资周期关系密切，且后者是前者的领先指标，后者已于4月见顶9.3%，此后持续回落至月的7.9%，预计未来在系列限制性政策的调控下，投资增速仍将继续回调。与此对应，月工业企业产成品存货增速较月降低0.1个百分点，较月高点下降2.5个百分点，预计未来工业企业仍将继续去库存。

风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。