金融贷款投放约束仍强外汇占款预计新增较少哈

金融：贷款投放约束仍强 外汇占款预计新增较少－11月货币信贷数据分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

有关专车平台通过从租赁公司租赁车辆并配备驾驶员从事客运服务也违反了《北京市汽车租赁管理办法》及相关规定。 事项：

中国人民银行公布2011年11月份金融统计数据，主要包括：

人民币贷款余额同比增长15.6%，分别比上月末和上年同期低0.2和4.2个百分点。当月人民币贷款增加5622亿元，同比多增78亿元。

人民币存款余额同比增长1 .1%，分别比上月末和上年同期低0.5和6.5个百分点。当月人民币存款增加 247亿元，同比少增2626亿元。

M2余额同比增长12.7%，M1余额同比增长7.8%，M0余额同比增长12.0%。

评论：

对公中长期贷款如期回落，短期贷款投放动力保持稳定11月新增人民币贷款总量环比仅小幅回落，但若剔除票据贴现反弹的因素，则一般性贷款为显著回落（从6500亿回落至5100亿），主要由于该月对公中长期贷款大幅回落至下半年以来平均在1000亿以下的水平（见表1；10月该类贷款冲高主要由于对铁道部发放了支持性贷款，直接导致该月铁路固定资产投资环比大幅反弹）。

对公短期贷款新增2847亿，环比继续上升，显示了银行贷款结构正向正常水平回归，未来小微金融债亦将支持该类贷款的投放。居民户短期和中长期贷款投放量保持基本稳定。

由于贷款同比多增较少，因而余额同比增速继续小幅回落（15.6%），由于存款增长仍过慢（据媒体报告12月前10天四大行的存款出现下降），降准的效果体现还有一定的滞后。2011年如最后完成7.5万亿信贷计划，最可能的方式也是年末的冲高，而这会影响2012年年初行业信贷的投放速度，这次国信2012年投资年会上我们了解到上市银行普遍对2012年宏观预期较为谨慎，放款意愿不强，我们在年度报告中判断全年的信贷需求要远远超过8万亿的水平，若监管措施不松动，2012年信贷投放会非常紧张。未来贷款额度的提升只能来自于存贷比约束执行上的放宽、存款基数的扩大或金融债扩大发行（依赖金融债来获取资金来源将对息差产生负面影响）。

在贷款定价方面，我们预计在2012年随着CPI和债券市场利率的回落，银行贷款定价能力将趋于下降，贷款利率也会逐季降低。目前按揭贷款上浮正在减少，我们认为这不是行政政策的影响，而是资金供需的结果，仅仅由于贷款重定价，1季度息差还可能略有上行，但将很快见顶。

存款增长仍偏低，企业资金面继续紧张，预计11月外汇占款较少，12月降准效果有待体现11月总存款新增 247亿，仍大幅低于贷款，存贷比压力进一步增大。其中，居民户存款增长仍非常少（仅20 亿），则今年以来仅新增不到 万亿，居民储蓄比重降至41%的历史低位。11月央行还未调整准备金，我们在年度报告中判断中国的货币派生路径是通畅的，如果11月有效准备金率没有超预期上升的话，我们预计11月的基础货币增长是很少的，进而可以推断出11月外汇占款的规模会较低。

非居民户存款新增 7 1亿，环比回落，其中，非金融企业存款增加 7 1亿，财政存款减少相近的数额（- 76 亿；年尾两月财政集中支出导致财政存款减少与非金融企业存款增加符合以往规律），而剩余的机关团体及其他存款共轻微减少接近700亿。

M1同比增速继续下行至历史新低（+7.8%），显示企业流动资金面持续紧张，M2增速也继续下行至12.7%。