平安证券未来央行调控力度不放松覆盖

今年改变了以往 力度虽大、但略显复杂 的促销形式 平安证券：未来央行调控力度不放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

人民银行3日公布《2011年一季度货币政策执行报告》指出，当前经济增长和就业都处在合理水平，控制通胀和管理通胀预期是关键，也首要的宏观调控任务。报告还指出未来央行将综合使用准备金、公开市场操作和利率等手段来管理流动性和通胀预期。

主要观点：

11年1季度我国经济运行情况良好，全年增速有“底”。1季度GDP为9.6万亿，同比增速9.7%，实现平稳增长，同时全社会消费同比增长16.3%，增速保持稳定，投资需求依然较大，全社会固定投资同比增速达25%，规模以上工业增加值增速平稳，总体来看，我国经济内生增长向好趋势不变，我们认为11年经济增长有保证。

前期政策调控的效果初显，货币供应增速出现下降。截止1季度末，M1余额为26.6万亿，同比增速为15%，较去年同期增速回落6.2个百分点，1月和、2月M2同比增速分别下降2.5个和1.5个百分点，仅在3月份M2增速小幅回升。11年1季度，央行共4次上调存款准备金率和2次上调基准存贷款利率，以及综合使用公开市场操作手段综合使用下，总体货币供应增速出现回落。

未来央行管理通胀和流动性的任务依然艰巨。有这样几个方面的因素影响：

从外部因素来看，短期内流动性充裕的状况不会改变，而在发达经济体存在政策微调的预期下，海外资金有持续流向新兴经济体的可能；而受国际地缘政治和美元阶段性趋弱的影响，国际大宗商品，特别是油价快速上涨，将可能增加我国输入性通胀因素的压力；在年的危机时期，政府为刺激经济而投放的大量流动性使国内存量的流动性快速增加，也是助推CPI上行的因素之一；政策预期：未来央行管理通胀和流动性的任务依然艰巨，其政策调控仍以管理通胀作为主着力点，同时由于国内经济平稳增长，使得央行政策调控的空间在加大，因此我们认为未来央行调控的力度不会减轻。

央行将会综合使用利率、准备金、公开市场操作、商业银行信贷指导和人民币适度贬值等手段来控制流动性、控制通胀；从政策的选择上，对冲海外输入性流动性的首选将是公开市场操作和提高存款准备金率，而通过人民币稳步升值来应对输入性通胀因素；从时间上看，我们维持此前的观点，即：短期内上调存款准备金率的概率很大，而在6月份之前仍会有次加息动作。