财富证券全年房地产投资拐点已现经济下行压哈

财富证券：全年房地产投资拐点已现 经济下行压力加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点物价：预计CPI全年低点已过，PPI全年高点已过，全年通胀温和。预计6月CPI增长1..8%左右，全年约增长1..8%；PPI将在随后数月基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行，预计6月PPI增长5..7%左右，全年约增长4..0%。

绑定金币50000块。是不是很爽呀 经济增长：全年房地产投资拐点已现，随后数月其增速将逐步下降，下半年基建投资增速下行压力加大，同时补库存周期从二季度末三季度初开始结束，预计全年GDP增速将呈前高后低走势，二季度增长6.8%左右，全年增长约6.7%。

当前经济增长的逻辑：经济增长是趋势性力量和周期性力量共同作用的结果。

作为趋势性力量的服务业，仍将保持较快增长；而周期性力量将稳中趋缓：一是从根源上看，全球货币政策宽松已到周期尾部，外围货币金融环境收紧，国内去杠杆进程将使全年流动性中性偏紧，金融机构尤其是商业银行将面临持续的缩表过程，以往替代央行创造信用货币的进程也将减缓，利率中枢上移也使企业融资成本提高；二是经济增长的核心周期性动力仍然是房地产和基建投资，在限贷限购限价限售“四限”房地产调控政策的影响下，房地产投资增速拐点已现，随后数月将缓慢下行，同时，领先指标国家预算内资金预示基建投资增速下半年下行压力加大；三是宏观经济政策导向的逻辑，由去年的稳增长变为今年的防风险，去杠杆强监管将贯穿全年始终，支撑经济增长的周期力量不可避免地会受到削弱。具体看：

一是5月份消费增速的企稳，主要源于汽车类及与房地产相关产品零售额的平稳增长。展望全年，居民收入的提高、就业预期的改善、房地产市场对居民虹吸效应的减弱，都有助于消费新增动能的提高，预计全年消费增速有望见底企稳，结束自2013年以来逐年下台阶的趋势，达到与去年持平的水平。

二是第三产业投资增速差距的持续收窄，是导致民间和全国固定资产投资增速差距缩小的主要原因，但体制性障碍仍然是民间投资动能恢复的瓶颈所在，随着下半年补库存周期的结束，民间投资也将大概率下行。

三是制造业投资短期有望延续企稳格局，但从三季度开始受补库存周期结束，其下行压力将随之加大。受2016年之前中央和地方成立的产业投资基金将在今年逐步落实影响，预计大量投资会带动民间投资，尤其是制造业投资，有利于制造业投资的稳定增长。

四是基建投资短期内有望在高位增长，但下半年下行压力加大。

五是房地产投资拐点已现，其领先指标房地产销售面积增速的持续下降，预示未来数月房地产投资增速将确定性下行。

货币政策：去杠杆和强监管将贯穿全年，利率中枢上行空间有限。