财富证券三黑一色行业和高技术制造业助利润

财富证券：三黑一色行业和高技术制造业助利润高增长 类别： 机构： 研究员：

琉璃的眼中盛满了泪水 [摘要]

投资要点2017年规模以上工业企业利润总额同比增长21.0%，增速比月份回落0.9个百分点，比2016年月加快12.5个百分点；其中，12月份利润增长10.8%，增速比11月份回落4.1个百分点。

12月利润增速的回落，源于“三黑一色”行业和高技术制造业利润增速的高处回落。2017年全年工业企业经营效益的提高，原因有四：

一是煤炭、钢铁、化工、石油等“三黑一色”行业新增利润较多；二是制造业结构调整较快，高技术制造业利润增速和比重提高较多；三是国有企业利润增速显著提高；四是企业成本有所降低。具体看：

受益于去产能和环保督查，“三黑一色”行业利润增速提高较多。在这些行业中，国企比重较大，导致国有企业利润增速也显著提升，从2016年的6.7%反弹至2017年的45.1%。

利率提升幅度趋缓，企业融资成本和利息支出平稳，导致企业成本降低。2017年规模以上工业企业当月每百元主营业务收入中的成本，从2016年的85.52元降至2017年的84.92元。

12月份原材料购进价格增速（PPIRM）和工业生产者出厂价格指数（PPI）分别为5.9%和4.9%，两者之差继续缩窄。成本的相对降低，有助于工业利润增速的稳定。

月工业企业产成品存货增速较月下降0.5个百分点，12月当月产成品库存的降低，主要源于投资增速的下降。预计未来在一系列限制性政策不放松的调控下，投资增速还将继续回调，工业企业继续处于去库存周期。

风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。