财富证券三黑一色行业和价格上涨助推利润增哈

财富证券：三黑一色行业和价格上涨助推利润增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

作者： 投资要点2018年月份，规模以上工业企业实现利润总额27298亿元，同比增长16.5%，增速比月提高1.5个百分点；其中，5月份利润增长21.1%，增速比4月份回落0.8个百分点。

月企业利润增速的提高，主要源于“三黑一色”等传统行业和国有企业利润增速的提高以及企业成本的降低。具体看：

受益于去产能和环保督查，“三黑一色”行业利润增速继续提高。在这些行业中，国企比重较大，导致国有企业利润增速也出现显著提升。

除传统行业利润增速回升外，利率比重最大的汽车制造业利润增速也有小幅提升，导致月利润增速继续提升。

利润取决于收入和成本的相对变化。从企业营业收入和成本支出增速看，月，工业企业主营业务收入和主营业务成本增速分别为10.2%和9.8%，分别较月回落0.3和0.4个百分点，两者差值从月的0.3升至0.4个百分点，导致利润增速回升。剔除价格因素影响后，月实际主营业务收入增速和实际主营业务成本增速分别为6.1%和5.5%，虽然前者大于后者，但两者差值自2017年以来持续收窄，预示未来利润增速仍将趋缓。

预计2018年工业企业继续去库存：月工业企业产成品存货累计同比增长7.3%，较月份上升1.8个百分点，主要源于国有企业利润大幅提高引起的补库存倾向，考虑到这种补库存倾向不可持续，加上未来在一系列限制性政策不放松的调控下，投资增速会继续下调，所以工业企业大概率将继续处于去库存周期。

风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。