平安证券流动性预期高点市场有震荡需求吧

平安证券：流动性预期高点 市场有震荡需求 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

流动性预期高点，市场有震荡需求市场判断：当前市场已处于年内流动性预期高点，虽上行趋势不变，但在国内货币紧缩压力下，可能呈现涨速放缓，震荡加剧局面。建议关注化工股的阶段性机会，并继续推荐“金融+消费+确定性主题（信息技术与高端装备制造）”的三三制配置。

为什么要培养团队自豪感呢？在每一个人的内心深处都会有一种虚荣心 年内流动性预期高点隐含货币紧缩风险。上周美联储公布“二次量化宽松”计划的细节，将在未来8个月内向市场注入约亿美元刺激经济，日本和英国央行也相继公布各自刺激计划。

在竞争性货币扩张的推动下，年内流动性预期达致高点，全球主要股指和大宗商品价格均出现攀升。但是市场可能过份高估了该计划改善实体经济和增加市场流动性的边际效应，且忽略了其后续可能引发的新兴市场强化资本管制和货币紧缩的诉求。

通胀压力引发的政策微调压制短期市场。发达国家竞相推动的货币扩张将加剧新兴市场的资本流入，并给中国带来输入性通胀的风险，而巨额存量货币向现实流动性的转化也将助推物价上涨，国内的通胀预期正不断升温。另外，下周将公布10月份宏观经济数据，市场预期10月CPI数值可能接近4%，在此背景下，政府可能会强化对通胀问题的管理，并逐步推进货币紧缩，由此形成的“基本面复苏+流动性微调”的组合将对短期市场形成压制，并加大市场的震荡。

上行趋势不变，但涨速放缓，震荡加剧。国际层面“注入流动性+维持低利率”的政策组合决定了美元走弱和资金偏好新兴市场和大宗商品的趋势不变；而在国内层面，通胀预期将继续推动存量资金的重配置行为，在楼市限购造成资产品相对短缺的条件下，生活必需品和股票资产将成为国内资金重配置的主战场，股市上行趋势并未改变。但流动性预期高点出现后市场上涨速度将放慢，货币紧缩的担忧也会加大短期市场震荡，优选行业并强化配置将是获取超额收益的主要方式。

阶段性关注化工股，继续推荐“金融+消费+确定性主题”。上周商品股反弹明显，但其继续上涨面临流动性风险和需求面压力。在上游成本压力逐步向下游传导的过程中，中游化工股将存在阶段性投资机会。而从整个四季度投资布局看，我们继续推荐“金融+消费+确定性主题”的三三制配置。其中，金融股将是市场继续上行的关键推手；消费股在年底旺季和节后布局推动下配置价值明显；信息技术和高端装备制造将是最好的进攻品种。本周重点推荐行业为：券商、化工、房地产、食品饮料、通信设备、造纸。

一、重要数据和事件提醒1.1重要数据变化分析：

市场面数据方面，我们观测到：

北京时间22日美联储宣布维持联邦基金利率维持0到0.25%的目标区间不变，并计划在2011年第二季度前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债，也就是每个月收购大约750亿美元。我们认为美联储二次量化宽松的规模基本符合市场预期。其中，量化宽松6000亿美元的总规模略超原来市场5000亿美元的预期；但月均750亿美元的购买数量低于原先月均1000亿美元的市场预期。

行业监测数据方面，我们观测到：

（1）美联储量化宽松总量规模符合并略超市场预期，作为对于“货币盛宴”的阶段性明确，公布消息的当天大宗商品价格普遍上涨，涨幅排在前列的分别为纽交所白银6.58%、NYBOT糖期货5.01%和LME3月期锌，而当天的全球主要股指也均翻红。在国内，我们看到上游商品价格逐渐触顶，煤炭库存也有上升，煤价维持上周的价格高位。我们认为在需求约束下，上游商品价格难言反转，存在短期震荡整理的压力。

（2）上周干散货运价格小幅下跌，集运价格止跌维稳。我们认为在运力供给压制下，干散货的机会仍未来临，可以适度关注集运；费城半导体指数持续上扬，在圣诞采购等因素推动下，周期性电子股存在交易性机会。