平安证券欧元区超预期日本经济复苏仍物业

包括历史资料、档案的解密。 平安证券：欧元区PMI超预期 日本经济复苏仍乏力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点服务业表现突出，欧元区综合PMI反弹超市场预期。欧元区7月PMI数据预示着欧元区经济将出现反弹。欧元区7月PMI初值数据表现超出市场预期，在服务业加速扩张的引领下，综合PMI数据升至近三年的高位。其中，德国维持了继续强劲增长的态势，这也是欧元区PMI表现超预期的关键因素；法国方面虽然制造业产出速度再次下滑，但服务业重回扩张的轨道。此外，上周欧元呈现出趋势走软的迹象，欧元的走软将有利于出口与通胀水平的改善。俄乌冲突的升级可能是欧元区经济潜在的利空因素，紧张的政治局势将影响到企业的采购、招聘和投资意愿，事实上欧元区7月新增订单增长有所放缓，就业增长增幅也较小。

美国6月CPI不会影响耶伦鸽派观点。美国六月CPI同比增加2.1%，与五月持平。目前美国通胀水平处于可控范围之内，且并没有出现持续走高的情况。美联储之前的表态提高了对通胀的容忍度，我们认为当前的通胀水平以及走势不会影响到耶伦的偏鸽派观点。

海外经济动态观察欧盟对俄达成初步制裁协议，将限制能源技术。欧盟对俄罗斯制裁的难点在于如何平衡制裁与制裁俄罗斯对欧盟国家带来的负面影响。意大利严重依赖俄罗斯的能源出口，法国需要对俄出售军火，德国需要出口科技与机械设备。俄罗斯是欧盟第三大贸易伙伴，欧盟对俄制裁存在对自身的负反馈，如果俄罗斯在平定乌克兰内乱态度上表现积极，则欧盟出台实质有效制裁的可能性较低。

美国首单凝析油将出口日本和韩国。页岩油产出的增加，使得美国墨西哥海岸的原油库存达到创记录的水平，加拿大油砂的商业化开采也使得美国原油进口更有保障，市场预计美国将放松原油出口禁令。当前美国出口凝析油更多的是象征与政治意义，当前美俄关系紧张，美国同盟对俄罗斯与伊朗的能源有一定依赖性，如果美国想加强同盟与其的行动一致性，则需要解决同盟国的能源后顾之忧。然而，美国大规模出口原油将会受到来自国内公众的阻力，因为成品油价格具有政治敏感性。

美国7月19日当周初请失业金人数创近8年新低，就业市场好转迹象明显。初请失业金人数四周均值进一步下降，再次证明美国劳动力市场的好转迹象。首申人数的下降，表明用人机构裁员的意愿下降，就业市场需求趋于紧张。而紧张的就业需求市场将有助于薪资的上涨，从而促进消费者支出的增加。美国的消费支出贡献了GDP的70%，这也是美联储关注劳动者薪酬增长的原因。如果首申数据持续改善，我们后期或可以看到就业者工资增速的上涨。

日本6月出口下滑，7月PMI不及预期，经济复苏仍乏力。过去7个月中，日本的出口有6次不及预期，而6月的出口也是日本自2012年12月以来首次出现的连续两个月下滑。日本出口萧条的问题正在变的严重，此前市场认为，年初的出口疲软可能是由于上调消费税造成的国内需求高峰，但4月份之后，出口并没有出现预期的反弹。同时，日本的制造业表现也差强人意，7月制造业PMI不及预期和前值。整体来看，日本经济仍然复苏乏力。