财富证券供给需求均回落贸易战阴霾已现

财富证券：供给需求均回落 贸易战阴霾已现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点6月份制造业供给和需求均有所回落。其中，生产指数较上月下降0.5个百分点至53.6%，仍位于临界值之上，表明制造业生产活动有所放缓，但扩张势头未变；需求方面，新订单指数、进口指数和出口订单指数分别较上月下降0.6、0.9、1.4个百分点，其中出口订单指数的大幅下降可能与中美贸易战有关，进口订单同样下降较多，表明国内需求有所放缓，经济下行压力加大。

从近六年的同期数据看，今年6月份PMI生产指数高于历史同期均值0.8个百分点，表明制造业生产活动仍维持较好的发展势头。

6月份供需缺口虽小幅提高，但仍处于收窄通道中。供需缺口自2016年以来持续收窄，可能主要源于去产能和环保督查等政策的持续推行，产能过剩问题得到逐步缓解。

从反应经济周期的指标看，工业企业仍将继续去库存。6月产成品库存指数和原材料库存指数分别较上月提高0.2和下降0.8个百分点，均处于收缩区间。

但如果从较长期限的走势看，目前产成品库存指数处于下降期，而原材料库存指数处于上升期。主要原因在于国有企业和私营工业企业经营状况的分化。

在生产过程中 受去产能和环保督查政策的影响，去产能产品尤其是“三黑一色”产品价格上涨较快，加上“国进民退”现象的加剧，国有企业利润大幅提高，经营状况持续好转，国有企业存在较强的补库存倾向，造成原材料库存上升。与国有企业相反，民营企业利润增速平缓甚至略有下降，去库存意愿较强，造成产成品库存下降。考虑到未来短期内国内需求尤其是投资需求的下降，国有企业补库存行为可持续性欠佳，工业企业将继续处于去库存周期。