财富证券企业大概率进入被动补库存阶段呢

财富证券：企业大概率进入被动补库存阶段 PPI将继续回落 类别： 机构： 研究员：

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投资要点4月制造业生产活动继续保持增长，但受“三黑一色”（煤炭、钢铁、石化、有色金属）行业利润减缓影响，这些行业的PMI指数出现较大幅度回落，尤其是黑色金属冶炼及压延加工业的PMI指数重回临界点以下，导致国内需求下降。在供需关系中，受需求下降相对较多影响，企业产成品库存增加，即企业被动补库存，而更能反应企业投资意愿、对未来经济预期和主动性的原材料库存却出现下降，表明当前企业大概率进入被动补库存阶段。2015年至今的主动补库存进入尾声，经济增长动能出现减弱信号。需求的下降和原材料购进价格指数的大幅回落，必将导致工业生产者出厂价格指数（PPI）继续降低，预计从3月的7.6%降至4月的6..9%左右。

需求的下降和经济增长动能的减弱，很大程度上是周期性力量衰减的反映，尤其是房地产市场的反映。受房地产限贷限购限售等调控政策影响，房地产行业商务活动指数位于临界点以下。但受年初以来重大建设项目的推进，基建投资增长较快，建筑业生产总体保持了较高增长。预计未来随着房地产投资增速拐点的出现，建筑业指数将总体稳中趋缓。

2016年以来持续存在的“国进民退”现象，4月出现改善，主要表现在小型企业的PMI指数自2014年7月以来首次达到50%的荣枯线水平，而大型企业受“三黑一色”行业PMI指数下降影响，出现1.3%的回落，但仍处于历史高位区间，中型企业也处于荣枯线以上。小型企业PMI指数的提高，主要源于民间各产业投资增速的稳定回升，尤其是服务业投资增速的持续提高。不过，小型企业生产经营景气状况能否持续，在需求下降环境下，仍有待进一步观察。