财富证券年月和数据哈

财富证券：2017年3月CPI和PPI数据的点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点3月CPI增长0.9%，较上月微幅提高0.1个百分点。食品尤其是鲜菜价格下降较多，是3月居民消费价格指数（CPI）涨幅平缓的主要原因。服务类项目对CPI贡献率提高，物价上涨动力结构化特征明显。

预计4月CPI增长1..2%左右。一是4月气温升高，鲜菜等食品价格将继续下降，猪肉也将进入消费淡季；二是4月翘尾因素（上年物价上涨对今年物价的影响部分）影响较小，较上月提高0.2个百分点；三是预计4月份CPI环比增速将比3月有所提高。

预计全年CPI低点已过，随后数月将趋于上行，但全年通胀压力温和，我们下调全年CPI预测水平0..5个百分点至1..8%。理由如下：尽管今年全球经济继续复苏，尤其是美国经济增长强劲，全球大宗商品需求增加，加上国内去产能政策对供给层面的影响，也将增加对大宗商品的进口，提高今年的输入型通胀压力，并且国内服务类项目价格上涨对CPI的影响不容小视。但是，我们认为不宜过高估计CPI的通胀压力。一是因为输入型通胀压力将主要体现在PPI上，而在弱需求环境下很难传导到CPI，并且PPI全年高点已过，随后数月将处于持续下降过程；二是预计随着下半年房地产投资增速的下降，国内需求和周期性力量减弱，经济下行压力加大，物价上涨动能趋弱。

“三黑一色”（石化、钢铁、煤炭、有色）产品价格大幅上涨仍然是拉动3月PPI的主要原因，预计PPI全年高点已过，随后数月将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行，预计4月PPI增长6..1%左右，全年PPI增长5..0%。

国际腐败监督组织在其年度清廉指数中把俄罗斯列在了182个受访国家中的143位。从各种民意调查来看 我们认为，2016年以来此轮PPI的大幅攀升和随后的持续下降，均源于同一因素，即房地产和基建投资带动下的周期性力量的上升和下降。为了稳增长，2015年以来实行积极的财政政策和稳健偏宽松的货币政策，重新启动房地产和基建投资两大稳增长利器，同时实行“三去一降一补”的供给侧结构性改革。对经济增长而言，前者是典型的周期性力量，属于快变量，后者是趋势性力量，属于慢变量。快变量力量的消退，加上货币政策宽松已到周期尾部，都将导致周期性力量的减弱，企业补库存周期也将逐步结束，PPI进入下降通道。