东北证券经济下行明确政策敏感期股指超跌反位置

东北证券：经济下行明确 政策敏感期股指超跌反弹 类相信这重归的不仅仅是熊女士家的年货钱和孩子的学费别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

上周五收盘，上证综指处于收于2225.4 点，上周累计下跌1.57%，深成指累积下跌1.88%，创业板指下跌1.67%，市场成交量延续分化，主板选人用人的问题包括：个别部门干部调整变动过于频繁市场成交量持续低迷，而创业板成交量较为活跃。盘面上，市场呈现较为明显的防御特征，医药生物、食品饮料板块小幅上涨，金融、餐饮旅游跌幅较小，而有色、钢铁、机械以及建筑建材等周期性行业跌幅较大。

周五，股指震荡后，出现震荡反弹，上证全天上涨1. 5%，券商、保险、医药、食品饮料等板块涨幅居前，但市场整体成交量并未显著增加，股指的上涨更多以超跌反弹的性质为主。市场对于经济回落已经有了较为充分预期，而且整体上呈现出快速回落的状态眼睛看不见不能写了就用嘴说，而在经济回落过程中，政策虽然已经出现预调微调，但政策调整的力度较为温和，对经济的刺激力度也较为有限。导致部分投资者对经济的悲观情绪持续存在，而伴随经济的回落上市公司整体业绩也难有超预期表现，市场的估值水平受到业绩回落等因素的牵制。因此，股指在短期资金面紧张，市场成交量低迷以及大盘股上市等多重因素的共同作用，出现持续下跌。尤其是煤炭、有色、机械、建材等强周期性行业成为股指下跌主要推动因素。

股指在经济数据公布前期的回落是对经济不利预期的充分反应，从经济运行角度看，在内生性增长以及经济稳定政策的逐步实施后，有望实现阶段性见底的走势。因此，对于经济整体状况短期并不适宜过度悲观。

上周是季末、年中的重要事件窗口，银行受存贷比等考核压力，导致资金需求增加，资金市场利率出现上升，虽然在此期间央行进行了大规模的逆回购操作，但仍未能有效缓解资金面的阶段性压力。在此之后，市场资金面有望在央行逆回购以及资金但2012年已经超过20%。需求的下降而出现快速扭转。因此，本周内资金市场利率有望出现快速回落，资金面阶段性压力已过。

从操作角度看，在不利因素逐步明确后，市场压力充分释放，反而成为股指反弹的重要推动作用。从行业角度看，前期周期性行业受经济下行等不利因素影响，出现持续回落，在经济数据明确后，周期性行业有望出现超跌反弹，但是由于未来经济企稳甚至反弹的周期较长，存在不确定性，因此，周期性板块的上涨仍然缺乏有效的基本面支撑。因此行业选择上，仍不适宜过度激进，关注市场预期向好受益的券商、保险板块，以及业绩增长较为明确，中报预期较好的相应板块以及个股，如中药、信息服务、TMT等行业为主。

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