金融贷款执行利率下行信贷结构改善将现的

金融：贷款执行利率下行 信贷结构改善将现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1.本周净回笼资金860亿，资金面紧平衡下降准预期较强。本周货币市场利率较为稳定，1天/7天质押式回购利率较上周末变动-9bp/+24bp至2.51%/ . 9%，并且票据利率也基本保持稳定。8月公开市场央票及正回购到期资金仅1020亿，环比7月下降490亿，同时人民币贬值预期持续增强以及财政存款的增加，静态上看这些因素都促使资金面仍处在一个相对偏紧的状态，当前逆回购的操作力度难以有效的缓解资金面相对偏紧趋势，本月降准预期较强。

2.一般性贷款实际执行利率下行，下阶段信贷结构将现明显改善。值得关注的几个方面：（1）一般性贷款实际执行利率开始下行。6月贷款加权平均利率和一般性贷款利率分别为7.06%/7.55%，比 月下降0.56和0.42个百分点。预计下半年贷款实际执行利率仍会延续下行趋势，银行息差环比回落。（2）央行表示“下阶段将稳增长放在更重要位置”。预计下半年信贷规模稳定增长同时，期限结构出现明显改善，中长期贷款占比将自8月开始明显回升。此外，三季度央行降准预期较强，并且对通胀担忧明显减弱有利于政策在稳增长方面释放空间。

.企业债发行市场化机制酝酿中，直接融资加速倒逼银行加速转型。企业债发行由审批机制向备案制转变亦是大势所趋。未来金融市场结构的变化将使得银行面临直接融资市场对现有大中型客户的争夺。银行信贷将加快向中小企业和零售客户的转型，这对大中型客户占比高的银行带来更大的压力。上市银行中零售和小微转型较早的招行、民生相对影响较小。

4.深发展正式更名，平安银行长期看好，短期压力仍需释放。

潮汕人向来认为饮工夫茶以三人为佳 我们长期十分看好深发展和平安银行的整合前景，新的平安银行将兼具成长与周期性特色，有望引领未来混业经营的方向。并向中国平安再融资将满足未来业务发展需要。但短期来看，公司仍面临两方面的压力：一是经济下行中不良贷款率反弹风险，由于存量拨备水平在同业中偏低，拨备计提压力可能影响短期业绩表现。二是两行整合初期的人员、架构及文化的融合仍需要时间理顺。目前公司静态PB估值仅1倍，低估值仍提供一定安全边际。

5.银行板块投资策略：行业低配，建议吸纳符合长期趋势具备核心竞争力的个股。推荐组合：重点推荐民生、招行、浦发。