财富证券全年物价高点或已过计划

财富证券：全年物价高点或已过 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

鲜菜价格大幅下降是5月CPI下降的主因，其贡献率较4月下降16%，而猪肉受供给偏紧影响，其价格上涨贡献了近40%的CPI涨幅。

截至昨日 预计二季度CPI上涨2.0%-2.1%，物价全年高点或已过。

原因一是鲜菜价格将继续拉动物价下行。

原因二是虽然猪肉价格仍将在高位徘徊至三季度末的概率加大，但价格上涨动力已是强弩之末：一是生猪供给能力增加，能繁母猪和生猪存栏量均已结束下降势头并企稳回升，二是基数效应将对同比增速形成明显的抑制作用，因为从2015年4月开始猪肉价格快速上涨，将对今年的同比增速构成下拉作用。

原因三是2016年下半年将面临去产能和去杠杆两大主要任务，经济下行压力仍然较大，需求面不足以支撑物价的大幅上涨，预计全年上涨2.0%左右。

原因四是PPI向CPI的传导效应较小且时滞长。2016年以来PPI增速降幅不断收窄，主要受原油、黑色金属、有色金属、煤炭、化工原料等国际大宗原材料、燃料等生产资料价格恢复性上涨的推动。而同期CPI价格的变动主要受食品价格影响。因此，推动PPI和CPI上涨的主动力存在较大差异，一个是权重达到70%的生产资料，另一个是权重近三分之一左右的食品烟酒价格，而生产资料和食品烟酒这两类价格上涨之间的关联性不大，这就决定了PPI对CPI传导效应不强。此外，国外需求疲弱和国内产能过剩，也将导致总体供给大于需求的商品市场格局，生产企业难以将增加的成本转移到最终消费品，导致PPI难以向CPI传导。

国际大宗商品价格（CRB）恢复性上涨推动工业生产者出厂价格指数（PPI）降幅收窄，预计全年PPI下降2.8%左右。