财富证券下半年经济增长有望逐步趋稳覆盖

财富证券：下半年经济增长有望逐步趋稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点工业增加值：国企工业增速持续高于私企；制造业结构继续优化升级，但传统产业仍居主导地位。具体看：一是7月工业增加值与上月持平，较去年同期下降0.4个百分点；二是国有企业和私营企业增加值增速分化明显，月国企累计增长7.4%，较整个工业增速高0.8个百分点，私企下降较多；三是2017年以来国企工业增速的高增长，价格因素是主要推动力，即去产能等因素导致资源性产品价格上涨较多，而国企在资源性行业分布较为密集，所以在这些行业投资低速增长的情况下，价格走高推升了国企工业增加值增速，但这种行情可持续性不强，二季度以来国企工业增速下降明显，预计下半年随着PPI的下降，价格因素会对工业生产增长形成抑制作用；四是制造业结构继续优化升级，2017年高技术和六大高耗能产业增加值增速，分别较整体工业增速高5.5和低3.1个百分点，2018年月延续了这一分化走势，表明我国工业新旧动能在转换，但传统产业对经济的影响力仍约有七成，左右整个工业的发展变化。

环保部正在对京津冀水联动治理的相关政策进行研究 国内生产总值（GDP）：预计三季度增长6.6%，全年增长6.7%左右。消费需求会在下半年止跌趋稳；投资需求将逐步趋稳，其中基建投资增速自年初以来下降较多，在政策刺激的推动下，未来数月将趋稳回升，而一季度大幅增长、二季度趋缓的房地产投资，下半年将大概率稳中趋缓，制造业投资将趋稳提高；进出口增速由于中美贸易战的影响，是下半年经济增长中的最大不确定性。

消费：预计下半年增速止跌企稳，全年消费增速低于去年。7月消费增速的回落，主要源于与房地产相关消费项目和汽车消费增速的降低，但随着汽车进口关税的下调，汽车消费增速有望趋稳回升。受7月1日汽车进口关税下调，居民推迟消费导致5、6月汽车类商品销售增速明显回落，7月汽车消费跌幅大幅收窄5个百分点至-2%。由于汽车消费在限额以上商品零售总额和整个社会消费品零售总额中的比重分别达到近30%和13%，汽车消费增速降幅的收窄，对消费增速下降起到缓冲作用。随着关税下调的落地，7月当月汽车和汽车底盘进口数量增速较上月提高104.4%，预计下月汽车消费增速将有所提高。展望全年，居民收入增速的下降和收入差距的拉大、房地产市场对居民财富持久的虹吸效应，都不利于消费增长，虽然未来数月消费增速可能趋稳回升，但全年增速将低于去年。