金融资产证券化推进将逐步加快荐股吧

金融：资产证券化推进将逐步加快 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

家人将黄凤珍接回家。 [摘要]

事项：国务院总理 28日主持召开国务院常务会议，研究部署并决定进一步扩大信贷资产证券化试点。会议确定，要在严格控制风险的基础上，循序渐进、稳步推进试点工作。一要在实行总量控制的前提下，扩大信贷资产证券化试点规模。

优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易，在加快银行资金周转的同时，为投资者提供更多选择。二要在资产证券化的基础上，将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜。三要充分发挥金融监管协调机制作用，完善相关法律法规，统一产品标准和监管规则，加强证券化业务各环节的审慎监管，及时消除各类风险隐患。风险较大的资产不纳入试点范围，不搞再证券化，确保不发生系统性区域性金融风险。

平安观点：

盘活存量，通过资产证券化能建立有效的风险定价机制我们认为，在利率市场化进程中，隐形担保致使风险集中于银行体系，缺乏有效的风险转移机制使资金配置低效化趋势严重。激发货币活性的重要途径可以先尝试资产证券化。资产证券化以后，建立起相对标准化的产品和二级市场交易，价格发现及风险转移定价机制将会重构，从而使资产价格能更准确地反映资产价值和资产质量的变化。目前我国资产证券化尚处于起步阶段，主要品种包括CDO、ABS以及ABN三类。目前信贷资产支持债券余额 60亿，其中银行信贷资产支持债券占78%。

我们预计此次试点规模有望突破2000亿元，这较以往几次资产证券化的整体规模均要大幅增长。

目前制度下可能制约了银行作为发起行进行存量信贷证券化动力我们认为，目前银行对存量信贷资产证券化仍受制度约束较为严重。考虑到对于次级部分超高的风险加权资产系数（1250%）以及最低持有比例（>5%），银行需要权衡发起设立资产证券化产品的收益是否能够达到风险收益的真实隔离、并获得更高的资本回报率。就目前的打包资产收益率来看，银行完成资产证券化后的资本回报率可能不升反降，这就制约了发起行对存量信贷资产证券化的动力。接下来，我们认为监管可以采取的策略：1）降低次级部分风险系数或最低持有比例的限制；2）适当扩大能够入包的基础资产：使得发起行持有次级部分能够获得的利差收益得以提升。

短期内，通过证券公司进行增量信贷资产证券化可能有所突破我们认为，在制度约束无法短期内突破，从而完全激发银行对存量信贷资产进行证券化动力的情况下，银行可以考虑与证券公司合作对企业增量部分的结构化融资需求进行证券化。若资产证券化产品纳入交易所交易之后，银行理财资金购买该证券化产品将不受制于非标的比例限制，同时所受制于资本监管要求也将不复存在。这将有助于银行消化目前存续期内的非标资产及流动性压力。

关键在于真实的转移定价及风险缓释我们认为资产证券化在中国仍是一个逐步推进的过程，以确保不发生系统性区域性金融风险，但未来的速度将有望加快。目前银行仍作为资产证券化产品的主要持有者（银行持有部分超过70%以上），若这一局面无法改变，则风险在银行积聚的本质并未改变，则风险转移定价及缓释的目的仍无法达到。提升投资主体范围，并刺激一级市场需求、增加二级市场流动性是资产证券化充分发挥市场定价机制的关键。

板块推荐我们认可资产证券化对激活存量的作用，若资产证券化运作得当，从长远来看对银行业是一个利好，但时点扩大初期对整体银行业绩提升的实质影响有限。我们认为，资产证券化放开初期，由于风险相对有限，将利好1）次级部分及留存部分收益差额较高的银行，2）前期已有资产证券化产品发行经验的银行， ）通过资产证券化能够真实提升资本回报率并缓释风险的银行。兴业、浦发、民生、招行在资产证券化过程中拥有相对先发优势。

风险提示监管资产证券化推出时间及力度低于预期;资产证券化规模扩大后可能出现大规模系统性风险暴露。