金融资产支持证券获批荐股呢

金融：资产支持证券获批 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

根据等级条件逐步开启 最新消息证监会在201 年 月15日出台资产支持证券管理规定后批准发行了首只资产支持证券（募集资金人民币4.84亿元）。本次发行企业为上海的一家上市隧道建设公司，其基础现金流来自上海的BOT项目，由国泰君安负责承销。证监会还透露正在审核其它资产支持证券项目，其中两个接近获批（图表1）。

分析我们认为，这是证监会在新任主席 带领下继续推进行业改革的积极信号。证监会还在站上重申了申请条件，这表明仍将受理新的申请。证监会文件显示目前仍有几个项目待批，大多以基建项目或租赁应收款产生的现金流作为基础资产。

我们在201 年4月16日的报告转型中国：中国券商ROE演变路线图中指出，固定收益、货币和大宗商品业务(FICC)、尤其是资产支持证券可能成为中国券商中期盈利的主要推动力（图表2、4），因为行业正在经历以下转变：1)资产负债表杠杆上升；2)生息资产扩张/收益率提升； )客户金融资产重新配置。

尽管我们认为此举是激励资产支持证券市场的一大步，但法律、税务与会计、市场结构方面的障碍仍在存在（图表6），这可能影响资产支持证券市场的增长潜力。在这些领域取得突破以前，我们认为短期内资产支持证券市场对行业整体收入的贡献将较为有限。

潜在影响考虑到资产支持证券市场和总体社会融资的潜在规模，我们认为此举将小幅利好行业基本面。然而，如果资产支持证券市场的法律/税收与会计/市场结构相关政策出现进一步调整，我们将更加乐观。我们认为评级为买入的中信证券A股（6000 、5月21日收盘价人民币12.80元）和评为中性的海通证券H股（68 、11. 6港元）最有可能从承销、做市与资管业务收入中获益，因其投行业务、分销、FICC和资产/风险管理的实力较强。主要风险：A股市场进一步回调（下行）；改革进程快于预期（上行）。