财富证券估值效应是外储增加的主因牛

财富证券：估值效应是外储增加的主因 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

然而 投资要点1月外汇储备较上月增加215亿美元，连续12个月回升，稳定在3万亿美元以上。造成外储增加的原因有三：一是因企业、居民的银行结售汇行为和央行在外汇市场上操作等引起的交易因素，预计1月外汇储备减少420亿美元左右；二是受汇率、价格等非交易因素变动引起的估值效应，使外汇储备增加约99亿美元；三是预计1月贸易顺差550亿美元左右。其中：

交易因素：预计耗费外储420亿美元左右。其中，1月美元指数延续上月下降趋势，环比下降2.7%，美元兑人民币汇率由12月的6.5908变为6.4293。受制于央行加强外汇管制，加大对地下钱庄等反洗钱的检查力度，以及国内基本面数据稳定，预计银行结售汇将继续保持小幅顺差，顺差规模较上月小幅收窄，在30亿美元左右；央行为满足用汇需求和其他干预，预计损耗外储约450亿美元，仍有一定的资本流出压力，但渐趋稳定。从较长时期看，只有国内经济基本面出现实质性好转和房地产价格上涨预期逆转，才有汇率预期的真正稳定。

非交易因素（即估值效应）：预计使外汇储备增加99亿美元左右。

一是价值重估，1月美国国债收益率环比提高0.1627%，债券价格下降，预计导致我国外储减少58亿美元左右，加上国债应计利息收入约70亿美元，外储共增加约12亿美元；二是汇兑损益，1月美元指数环比下降2.7%，导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑收益，预计使我国外储增加87亿美元左右。

风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。