平安证券未来需求趋旺盛大宗商品价格有支撑的

平安证券：未来需求趋旺盛 大宗商品价格有支撑 类别： 机构： 研究员：

占了应收账款明细当中27.81%的第一销售客户阿拉尔新农棉浆有限公司 [摘要]

大商综指：上周大宗商品期价指数从472.42点反弹到472.56点，小幅下跌0.14点，下跌幅度为0.02%；而大宗商品现货指数从434点反弹到436.79点，上涨2.79点，上涨幅度为0.64%。符合我们上周作出的判断，即由于实体经济转好的需求将支持大商现货综指，而紧缩及退出政策将诱导大商期货综指回调，即反应实体经济需求的大宗商品的价格走势将强于金融属性更强的大宗商品类型，而大商现货综指走势（不断创出新高）持续强于大商期货综指（盘整下跌状态）正是这种影响的实证结果。由于实体经济的持续转好和紧缩退出政策的预期，预计未来大宗商品市场这一趋势还有可能延续，但期货和现货指数的分离走势将缩小，总体处于顶部构筑态势；而且，随着经济的进一步好转，紧缩和退出政策将实施，从而使大宗商品市场完成顶部构筑态势。

美元指数：上周美元表现平稳，但是仍然处在81之上的高位，上周五收于81.093，较前一周的指数水平小幅下降，对于美元的看法我们基本保持和前期一致的观点，即在短期由于美国经济自身较好的复苏趋势助推美元走强，这是美元强势的基本面，另一方面欧洲主权债问题一直没有完美解决，使得市场的避险情绪升高从而增加了对美元资产的需求，这是美元走高的外围市场因素，而上述两因素在短期内不会有本质的改变，所以我们预计美元仍会在高位调整，短期内大幅回调的可能性并不大。在上期周报所提到我们需要更加关注决定大商品的价格趋势的另一个重要因素—即供求关系！目前世界经济好转是越来越明确的事实（美国和中国的3月份PMI指数都是好转的情况），随着生产活动的增加对于生产原料的需求会增大（如近期LME和上交所的铜库存就呈下降的趋势），随着新的消费旺季的来临和各国经济生产活动进一步地恢复，短期内会给大宗商品的价格带来支撑。

原油化工：对经济复苏前景的乐观预期抵消了原油库存持续增长的利空因素，国际油价站稳在80美元上方。夏季成品油消费旺季来临，油价易涨难跌。乙烯本周走势疲弱，由于市场人士预期新加坡壳牌80万吨石脑油裂解装置在未来两周内将平稳运行，近期多持观望姿态，市场交投较为清淡。丙烯供应有限，再加上原油价格处于高位，部分卖家报价坚挺，但由于下游采购意愿不强，丙烯价格后市走势不明。

随着经济数据进一步好转，需求复苏预期下，加上消费旺季的来临，有色金属价格持续上涨，LMEX指数上涨9%，升至3610的近20个月高位，但是我们看到随着金属价格的进一步上涨，不同有色金属间价格表现开始出现分化，铜、镍等金融属性较强的金属维持强势，而前期涨幅相对较大的铅锌价格回调幅度较大，铝表现靠稳。

我们认为受消费旺季的支撑，未来一段时间有色金属价格将总体维持高位运行，但是目前受现货贴水、库存仍处相对高位和中国进口套利窗口关闭等因素制约，上涨空间，此外品种间表现分化的情况将持续。

农产品：对于农产品而言近期我们探讨的焦点集中在：各农产品品种的供求情况。

在上周有3条消息值得我们注意：1）加拿大农业部预计今年北半球的小麦产量将会创新高；2）USDA预计世界大豆的库存会保持在高位；3）五月份临近，南美大豆即将全面上市，未来大豆市场的供求关系将进一步改善。仅从以上的消息可以得到初步的结论即：世界粮食在短期内总体上供略大于求。所以基于这样的判断，我们大宗商品价格走势月报2/17认为上述农产品种的价格会在近期受到压制，如果实际的情况就如农业机构预测的那样，在长期来看大豆和小麦价格走弱的可能较大。对于国内我们较关注下面几点：

1）西南旱灾会不会引起粮食价格的上涨?我认为可能性较小，我国粮食连续6年丰收库存足，一个局部问题不会带来全国范围的价格上涨；2）国内棉价，上周国内湖北和新疆的棉花价格分别小涨了1.2%和0。6%，而美国市场上的梅花期现货价格分别下跌了4.2%和4.5%，近期无论是NYMEX和郑交所的棉花期约价格已经接近历史高位，所以我们认为棉价在近期见顶并出现震荡回调的可能性较大；3）国内生猪现货价格持续走弱，作为构成食品价格一个重要组成部分的猪肉来说，价格走低本应该是好事情，但是如果持续的走低从而降低猪农养猪的收益，形成“猪贱伤农”的局面，那对来年的猪肉供给可能会造成负面影响，从而影响未来的CPI，近期我们将重点关注猪肉价格的走势。另外我们还认为橡胶可能会成为下一个农产品投资的标的，我国西南的旱灾已经扩展到南亚各国并且对当地的橡胶生产带来负面的影响，这也将是近期我们会持续跟踪的热点之一。