金融货币政策微调利于银行业维持较高景气度物业

金融：货币政策微调利于银行业维持较高景气度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点9月份信贷规模低于预期，10月份贷款或有松动事件：14日，央行公布信贷数据情况：9月人民币贷款余额同比增长15.9%，比上月末低0.5个百分点。当月新增信贷4700亿，环比减少785亿，同比减少1255亿。9月人民币存款余额同比增长14.2%，比上月末低1. 个百分点。

当月人民币存款增加7 0 亿元，环比多增 41亿元，同比少增7188亿元。M1同比增速为8.9%，环比降低2. 个百分点，同比降低12. 个百分点；M2同比增速为1 .0%，环比降低0.5个百分点，同比降低6.7个百分点。

9月信贷数据低于预期有几方面原因：（1）9月外汇储备下降引致基础货币增长缓慢，存准金基数扩大使得货币乘数走低，银行货币创造能力减弱，可贷资金减少。（2）日均存贷比考核下，前半月的存款负增长致使日均存款余额较低，限制了贷款投放。结构上看，受存款不稳定性以及监管政策向中小企业定向宽松的影响，银行更倾向于发放短期信贷。

受房地产调控政策和经济增速放缓影响，新增中长期贷款继续下降。票据融资下降主要是由于可贷资金紧张，银行加大对收益较高的短期贷款的投放力度。我们估计全年有7万亿的信贷目标，十月份信贷量或有所松动。

尽管9月存款环比上升，但相对于前两个季度末存款增长有所减缓，主要有以下三方面的原因：（1）由于贷款紧缩，导致派生存款增长减缓；（2）基础货币增长缓慢以及货币乘数走低导致货币创造能力减弱；（ ）负利率下居民储蓄意愿不强。从结构上看，由于季末揽存导致住户存款大幅增加；企业资金面紧张导致企业新增存款大幅减少；由于季节性因素财政存款大幅减少。未来随着通胀下行，居民存款意愿将逐渐增强，而银监会日前下发的《商业银行理财产品销售管理办法》实施后也将促部分资金回流存款。预计10月份财政存款环比季节性增加，总存款环比季节性减少。

锤子跑牛皮癣治疗转迹象分成绩让人失望 9月货币供应量增速偏低，我们估算9月货币乘数为 .4 ，环比下降4个基点，未来将维持在这个水平上下。（M1-M0）/（M2-M0）值较上月下降幅度较大，说明经济不够活跃。与我们此前多次进行的情景假设一致，由于美元走强，热钱流入明显减少，由央行外汇资产扩张引致的基础货币投放大幅减少，而多次上调存准率和扩大存准金缴款范围导致货币乘数又处于低位，预计未来一段时间内M1增速将低于10%，资金利率不会大幅跳水，对通胀有抑制作用，但经济增长可能进一步放缓。

外汇占款压力减小，通胀略降，货币政策微调利于银行业维持较高景气度9月CPI同比上涨6.1%，较8月略降，主要受翘尾因素减小的带动，新涨价因素仍然存在，目前通胀仍然维持在高位，短期内货币政策难以放松。但目前人民币贬值预期持续，由外汇资产扩张导致的货币投放压力大幅减弱，对冲流动性需求下降，货币政策不会更紧，预计未来M1将持续处于低位，经济增长将进一步放缓，信贷需求将逐渐减弱，待明年一季度通胀降下来后货币政策发生松动概率较大，届时信贷供给增加，资金供需将发生逆转，银行议价能力减弱，银行业有净息差下降的隐忧。但今年四季度是货币政策从偏紧到实际宽松的过渡时期，在货币政策维持现状或略有宽松情况下，资金面断裂的风险降低，银行业资产质量不会恶化，而资金面仍然偏紧，银行议价能力强，息差还是处于上升的通道，因此我们认为四季度银行业将继续维持较高的景气度。