平安证券极寒天气带来的短期扰动了

平安证券：极寒天气带来CPI的短期扰动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

国家统计局公布了物价数据：（1）12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%，环比上涨0.8%。

全国工业品出厂价格同比下降1.9%，环比下降0.1%。（2）2012年全年，CPI上涨2.6%，PPI下降1.7%。

主要观点：

每年岁末年初CPI都会受到春节因素的扰动，导致最终读数与市场预期出现显著偏差。今年除了季节因素，还叠加了极寒天气的影响，从而使得蔬菜、肉类等食品价格出现波动更大。但这种短期扰动难以改变物价的趋势。从翘尾因素决定CPI方向的规律来看，13年较低的翘尾决定了13年CPI的水平低于12年2.6%的水平是大概率事件。

极寒天气导致12月份蔬菜、肉类价格环比大涨。12月CPI超出市场预期，主因是食品价格环比大涨。12月份，食品价格环比上涨2.4%，非食品价格环比上涨0%。食品价格环比大涨的主因是极寒天气影响了蔬菜的生产、蔬菜与肉类等食品的运输，从而推升了食品价格，12月份，蔬菜价格环比大涨17.5%，猪肉价格环比上涨3.9%。

每日100毫升 生产淡季导致生产资料价格环比继续下降。PPI、生产资料价格、购进价格环比都下降0.1%。

分行业来看，唯一没有下降的是钢铁与有色金属的原材料购进价格，环比持平或略涨，显示这两个行业的盈利将受到挤压。生产资料购进价格降幅最大的是化工原料，环比下降0.5个百分点。PPI环比的下降也说明经济的反弹动力并不显著。

预计1月份食品价格环比涨幅仍然较大。春节历来是影响食品价格上涨的重要因素，今年还叠加了寒冷天气，食品价格涨幅会更为显著。不过由于非食品价格比较平稳，因此1、2月份的CPI环比可能与往年持平。由于1月份翘尾因素较低，仅有0.8%，因此，1月份的CPI将处于较低的水平，很可能低于2%。

2013年翘尾因素确定，CPI、PPI的翘尾因素皆低于12年。随着12月份环比数据的发布，我们可以准确计算13年的翘尾因素。13年CPI翘尾因素为0.92%，低于12年的1.17%；13年PPI翘尾因素为-1.17%，低于12年的-0.93%。我们在通胀专题报告以及13年年报中强调，从历史经验来看，翘尾因素决定CPI的方向。由此来看，13年CPI将低于12年，我们估计为2.5%，PPI也将处于较低的水平，全年的水平应该仍然为负数。

2013年CPI月度走势前低后高、季度略高于2%。结合翘尾因素以及环比走势的月度规律，我们估算13年CPI的月度水平呈前低后高态势，其中，上半年略高于2%，下半年略低于3%。

1月份最低，估计为1.8%左右，10月份最高，为3%。