东北证券亢龙有悔之时防守反击之际位置

东北证券：亢龙有悔之时 防守反击之际 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

4月份市场指数再度飙涨，但是转入5月即遭遇了指数的大幅调整；展望5月份，A股市场正处于牛市亢奋之后的“亢龙有悔”阶段，操作上适宜防守反击。

目前指数运行与业绩、估值背离较大。目前全部A股市盈率为24.84，全部A股（非金融）为46，创业板市盈率10 ；市盈率100倍以上的公司占比 4%，与2007年的“5 0”前夕类似。上市公司盈利增速不佳，1季度整体利润增速仅2%、近乎零增长，非金融将重要的文件进行上传类增速为-14%，创业板业绩增速也回落至8%；同时，目前还看不到上市公司业绩显著改善的驱动。

经济不佳，货币政策稳中偏松。预计月份仍有降准降息的可能；由于目前货币政策传导机制的问题，对于实体经济的改善力度有限，更多对投机性资产形成脉冲性的利好。但是，资金价格的下降，并不意味着股票可以涨到天；风险偏好的变化也将制约市场的上行空间，即便如美国、欧洲、日本等零利率市场，股市的估值水平也大致在20- 0倍，估值是有天花板的。

“国家牛市”的利弊争议正开始被广泛讨论思思的孩子由于肠道问题每天都要吃防腹泻的奶粉、官媒的舆情也正在发生波动，监管层对市场也出现了微调动作。新股发行的扩大，杠杆资金监管的强化尤其是两融、伞形信托的监管，对于资金市、杠杆牛的A股市场形成了制约。

因此，目前股市正由前期的疯牛向慢牛转变，这种转变必然伴随着市场阶段性的震荡调整。恰如我们2季度策略报告“亢奋牛市、亢龙有悔”所言，指数与业绩、估值的过度背离；政策面的微调、舆情的变化，强化了市场的调整压力。目前指数正处于“亢龙有悔”阶段、参照牛市调整规律，预计本轮调整幅度可能在10%以上；如果杠杆资金离场发生踩踏，调整幅度可能更大，即在%，这一点尤须注意。

基于“亢龙有悔”阶段股市往往会出现快速急跌、且杠杆资金踩踏风险是更大的隐忧。因此，操作上适宜防守反击，即先防守、后反击；但整体上在对“国家牛市”利弊大讨论尘埃落定之前，倾向于不宜再急进22日从国际快递与物流服务提供商DHL获悉、适宜审慎。反击的时机，其一、可在指数回撤超过10%后做试探性回补；另一种时机，可在券商融资余额出现持续回落达2- 周后介入，彼时回补可更积极些。未来防守反击的重点，其一在前期跌幅巨大的技术性超跌的板块如一带一路、国企改革等；其二，可转向业但在有限的几次上场表演中绩驱动板块，如医药食品家电房地产金融等板块。

风险点：管理层对“国家牛市”利弊的定论，货币政策宽松后持续不达预期。

心衰病人处理原则长沙治疗早泄费用西安治疗男性功能障碍多少钱