东海证券在弱化的周期波动中寻找先周期行业位置

东海证券：在弱化的周期波动中寻找先周期行业 类别：然后有针对性的借鉴和改进。《最强大脑》节目播出视频 机构： 研究员：

[摘要]

坚持2季度策略的核心观点，继续围绕经济增速即将见底的逻辑进行配置。经济下滑空间有限+流动性持续改善合力推动市场企稳。当前经济衰退后期缺乏强有力政策支持，温和复苏预期下在CBD、丽泽金融商务区等地的人防工程建设中传统先周期行业的领先特征弱化，需要进一步优中选优，并增加波段操作。

投资风格——继续转向蓝筹股5月份经济数据预计不会出现太大的起色，在这种背景下，我们认为市场风格将继续偏向估值较低、风险较小的蓝筹股；而盈利预期面临大幅下滑、估值偏高的中小企业则面临较大的调整风险。当前从估值、盈利、制度红利三个角度来看，蓝筹股都具备持续走强的动力。

行业配置——从先周期中优选总体来看，基建链条上的工程机械等行业不确定性较大，近期可以针对铁路投资回升选择直接受益的相关机械子板块。金融板块存在流动性复苏和金融改革双重利好，积极参与操作，但是金融改革对金融机构的盈利增长能够带来多大的实际意义尚难以估计，因而金改概念更多是一种围绕政策导向的投资选择。以波段为主。汽车和家电等耐用消费品平稳增长，且估值较低，可以作为中长期配置。房地产板块利润向上拐点短期仍不会出现，但存在政策边际改善的空间，有一定的上涨空间，由于前期已经有一定涨幅，可但同时坚信通过努力以在出现实质性利好之后逐步减仓。

市场运行——审慎乐观最近两年二季度市场均表现不佳，连续两年都出现了周期股带领的单边下跌走势，惯性思维认为今年将重复类似走势则是一种刻舟求剑式的判断。我们认为前两年二季度的下跌主要来自两方面因素，一是固定资产投资旺盛，实体经济对资金需求极为强烈，而资本市场资金面则因此相对偏紧；二是市场对货币政策收紧的预期强烈（如10年），或者货币政策紧缩的效果开始显现（如11年）。而这两方面因素在今年要么相对弱化，要么已经出现反向预期。因而，对5月的市场运行空间，整体来看，利多因素略强于利空，市场核心运行空间在点之间。

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