平安证券欧央行兑现宽松承诺美国非农数据维了

平安证券：欧央行兑现宽松承诺 美国非农数据维持坚挺 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周重点海外宏观事件跟踪及观点欧央行施行货币宽松，将稳固经济复苏前景。欧洲央行6月5日公布六月利率决议，三大主要指标利率齐降，再融资利率从0.25%削减10个基点至0.15%，隔夜存款利率从0.0%削减10个基点至-0.1%，隔夜贷款利率从0.75%削减35个基点至0.40%。在随后的发布会上，德拉吉宣布了一揽子宽松政策，他表示将结束SMP冲销、准备实施ABS购买，引入4000亿欧元的更长期LTRO。

此外，本应持续到2015年7月的固定利率完全配额延长至2016年末。

平安观点：欧洲央行的降息与一揽子宽松政策基本符合市场预期，欧央行的行动主要目的是防范通缩与稳固经济复苏前景。逻辑上看，降息与一揽子宽松政策将提振欧元区的信贷，增加流动性，从而刺激资产价格与实体经济活动，同时降低欧元的吸引力。流动性的增加将直接推高资产价格，通过压低欧元汇率刺激出口也有助于提高欧元区通胀水平。宽松举措也有利于降低边缘国家的融资成本，从而防范债务危机的再度发生。一方面，定向长期再融资操作将直接使边缘国家获得稳定廉价资金。另一方面，降息有助于刺激核心国家对边缘国家的资金拆借，从而改善边缘国家的信贷紧缩。

此外，由于TLTRO是基于实体经济放贷的，实体经济信贷供应的增加，有助于边缘国家市场信心的恢复，由此导致存款从核心国家至边缘国家的回流将进一步增加市场流动性。

非农报告总体坚挺，或强化QE退出节奏。根据6月6日美国劳工部数据，美国5月非农新增就业人口为21.7万，前值修正为28.2万人；失业率6.3%，前值6.3%。美国5月劳动力参与率62.8%，前值62.8%，仍是1978年以来最低。

至2033年商业养老保险保费收入有望达到5.1万亿 此外，6月5日公布的截至5月31日当周美国首申失业金人数为31.2万人，较前值30.4万人略有上升。截止5月31日当周首申四周均值降至31万人次，创2007年6月以来最低。

美国5月ISM制造业就业指数最终为52.8，远不及预期55.7，前值为54.7。ISM非制造就业指数为52.4，前值为51.3，显示美国的服务业就业仍在持续改善。

平安观点：5月美国非农就业数据整体坚挺，或强化美联储在2014年年底完全退出QE的预期。美国已经连续四个月新增就业超过20万人，表明新增就业重回稳步增长的节奏，预示着美国有望在二季度经济恢复至正常水平。此外，美国首申四周均值也降至2007年6月以来最低。强劲的就业数据，有利于经济稳步复苏的确认，同时也强化了美联储有望在2014年年底完全退出QE的预期。

但我们认为数据并不会提前结束QE并加息的压力，首先通胀水平连续24个月低于目标水平；第二，即使通胀达到目标，若失业率仍高于美联储认定的充分就业水平，则加息时点料仍将延后。

大宗商品跟踪：油价重心有望上移，金属仍承压上周大宗商品价格延续弱势。市场对中国5月PMI数据的好转持谨慎态度，这使得主要基本金属继续承压，预计铜价将继续下行，而铁矿石维持弱势。原油受益于季节性消费需求的增加带动下，有望止跌回升。玉米等农产品在播种率好于预期的影响下，价格继续回调，预计丰收预期将继续压制价格。黄金承压于美国经济稳固的复苏局面长期价格偏空。

油价上周整体走弱，但预计后市重心上移。国际油价上周表现分化，整体维持弱势，但预计在季节性消费逐渐走强支撑下，油价后市重心将上移。随着美国夏季出游旺季的到来以及中东发电需求的增加，原油的季节性消费给油价带来的支撑将逐步增强。从美国库存表现来看，商业原油库存延续了4月中旬以来高位回落的趋势，炼厂需求也连续两周回升。一般而言，在旺季消费初期，由于炼厂开工率增加会带来汽油库存的增长，这会使得汽油价格承压从而压制油价走强，但随着旺季效应的积累，油价整体将走高。预计油价将再度挑战盘整区间的上沿。

播种进度加快使农产品价格承压。利于播种的天气使得农产品承压。美国农业部一周作物生长报告显示，春小麦播种完成率为88%，快于预期，与五年均值一致。大豆种植率增加了19个百分点至78%，较计划提前。美国玉米种植率为95%,高于五年均值的94%。

青岛港调查引担忧，铜价加速回落。青岛港上周对通过重复质押仓储单据获取贸易融资的行为进行专项调查，一些外资银行可能会停止为企业进口大宗商品提供融资，一旦融资链断裂将导致库存的大量抛出，这引发了主要融资标的价格的回落（包括铜、铁矿石、大豆、棕榈油）。预计铜价在消费旺季结束的背景下仍维持回调走势，铁矿石将继续承压于房地产市场下行与港口高库存的双重压力。

非农数据良好，金价走势仍看空。欧元区的降息与一揽子宽松政策有助于流动性的增加，从而提升黄金吸引力，但目前整体通胀水平较低，因而抗通胀需求预计难以提供有效支撑。此外，美国数据数据继续向好，由此导致黄金价格承压的逻辑没有改变，黄金长期价格仍将承压。