联讯证券兴衰轮回路成败一念间

联讯证券：兴衰轮回路 成败一念间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

做市制度拥有曾经的辉煌新三板市场的起飞与火热，与2014年8月份做市转让制度的出台有着很大的关系。在当时，做市商制度带来了流动性的提升，而流动性提升又吸引了更多的投资者以及更多公司挂牌新三板。2015年3月18日，股转公司正式发布三板做市指数，以2014年12月31日为基期，以1000点为基点。

做市指数成为了反映新三板投资者信心的晴雨表。在做市指数推出的初期，受外来资金涌入影响，投资者信心高涨，指数急剧攀升，到4月7日，做市指数达到历史最高点2673.17点。

做市制度已由极盛转向萧条然而做市指数的牛市及其短暂，短暂的繁荣过后，伴随而来的是过山车式的下跌和无尽的慢慢熊途。到了2017年二季度，受多重利空因素影响，市场行情再次急剧恶化，8月24日做市指数创下了1014.60点的最低点，二季度以来做市指数累计跌幅高达14.30%，远超市场预期，做市指数已重新回到了2015年1月份的基点水平。做市股票成为了投资者竞相杀跌的目标，行情的不断下跌、流动性的缺失严重也影响到了新三板市场正常的估值体系，以致出现新三板做市价格与定增价格倒挂、大面积破发等现象。

做市股票数量已逐渐萎缩，市场陷入迷茫进入2017年，做市转让制度走入衰退期。做市股票数量从2016年底的1654家逐渐萎缩至当前的不足1500家，2017年至今，新增做市转让公司仅有不到100家，更多的已有做市企业则选择黯然退出。截止至2017年8月24日，新三板做市股票占比已经下降到12.87%。与此同时，做市转协议挂牌企业数量却出现了激增现象。这些情况的出现，直接显现了挂牌企业对做市制度和现状的不满意与无奈，这种现状是远低于监管层和市场预期的。

做市制度的未来在何方新三板的定位决定着未来做市制度的走向。目前，新三板市场的功能定位（主要是与A股市场的关系）尚不十分明确，究竟是作为上市预备板还是交易场所仍没有最终定论。将来，如果将市场定位为预备板的话，新三板的交易功能就将逐渐弱化，做市制度有可能存在进一步衰落的可能；反之，如果是定位为交易场所的话，做市制度的改革就是势在必行了，不能任由做市制度继续沉沦。

我们希望包括做市制度改革在内的新三板交易制度改革方案的推出及落地能够最终到来，给予市场信心人气和期望，早日再续辉煌。