煤炭石油行业盈利大幅提升荐股DG

煤炭石油：行业盈利大幅提升 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

17年业绩概况：行业盈利快速修复，已回升至 年水平2017年受益于供给侧改革及下游需求改善，煤炭行业供需偏紧，煤价全年高位运行，企业盈利也明显好转。行业方面，根据统计局的数据，行业规模以上企业2017年实现利润总额2959. 亿元，同比增长290.5%，整体盈利水平已恢复至 年的水平（2011年为行业盈利高点）。上市公司方面，27家煤炭开采公司17年归母净利润和扣非后净利润分别为8 4和800亿元（16年分别为 00和248亿元）。扣除神华后，26家公司实现归母净利润和扣非后净利润分别为 84和 49亿元（16年分别为7 和15亿元），改善明显。

分季度来看，27家公司17年Q单季度扣非后净利润分别为227、215、207和152亿元，扣除神华同时扣非后净利润分别为106、98、94和51亿元，1、2季度处于相对高位，4季度环比 季度减少46%。

17年经营概况：产销量小幅增长，吨煤净利上升至78元/吨产销量：17年随着276限产政策基本全部放开，先进产能有序投放，行业产销量出现小幅回升。27家公司17年煤炭产销量分别为9. 亿吨和12.6亿吨，同比小幅提升4.2%和5.7%。

价格成本：根据我们测算，各公司平均吨煤价格和成本同比上涨44%和2 %，平均吨煤净利约78元/吨（16年仅约16元/吨），神华、陕煤等多家公司吨煤净利超100元/吨。

1季度业绩概况：行业盈利平稳增长约12%，平均净利率达11%以上盈利：18年以来各煤种价格仍在高位运行，1季度27家公司全部实现盈利，合计归母净利润和扣非后净利润分别为244亿元和2 5亿元，同比增长5.5%和 .4%，环比17年4季度分别增长46.0%和55.1%。扣除神华后，18年1季度归母净利润和扣非后净利润总计分别为128亿元和119亿元，同比增长17.2%和11.7%，环比17年4季度分别增长74. %和1 .6%。

主要财务指标：18Q1毛利率和净利率提升到 .8%和11.4%，相比较去年同期提升2.0和0.7个百分点，期间费用率变化不大，而现金流同比有所下降。

1季度经营数据：产量微幅增长，价格成本小幅提升根据已披露的1季度经营数据，21家公司1季度总产量和销量分别约为2亿吨和2.9亿吨，同比小幅增长1. %和5. %。各公司平均吨煤价格和成本同比分别上涨4. %和7.7%，其中上海能源、陕西煤业等吨煤净利在100元以上。

行业观点：行业盈利维持高位，估值仍处于较低水平煤炭市场方面，近期动力煤价格企稳回升，而焦煤价格仍延续弱势。后期，4月以来下游开工改善，电厂同比耗煤同比由负转正，钢铁库存持续下行，进口煤压力也在减小，预计煤炭市场后续有望逐步好转。

根据年报和1季报披露，近两年受供给侧改革及需求好转影响，煤炭开采企业17年盈利大幅好转，18年1季度也维持高位（平均盈利增长约12%），17年全行业盈利增长至295 亿元，距离11年高点4 42亿元约 2%），但煤炭指数相对11年初高点仍有60%差距。

308,814板块方面， 月中下旬以来，下游需求已开始明显好转，发电需求同比增速也有提升，4月制造业PMI为51.4%，高于一季度均值和上年同期0.4和0.2个百分点，表明制造业继续保持稳步增长的发展态势。供给端，截至2017年底，全国公告生产和建设煤矿4980处，产能4 .6亿吨，其中生产煤矿 907处，产能 .4亿吨。根据规划，2018年煤炭规划去产能1.5亿吨左右，后期安监、环保预计也仍将维持较严的力度，全年来看供给端有望维持偏紧状态。年初以来，港口和产地煤价均价相比17年同期仍有明显提升（特别是焦煤和无烟煤），而根据统计局数据，前 月煤炭行业实现利润总额744.1亿元（17Q利润总额分别为708.7、766.0、786.9和697.7亿元），行业盈利同环比均有提升。目前煤炭板块整体估值仍较低，龙头公司PE仅倍，特别是部分动力煤低估值公司长期分红收益率有望达到7%以上，价值逐步显现。重点看好：

陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、阳泉煤业等低估值龙头。

风险提示：宏观经济增速低于预期，下游需求超预期下跌，进口煤过快增长，新增产能过快增长，煤价超预期下跌。