金融打开处置新渠道荐股蹭飞

金融：打开处置新渠道 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

齐鲁晚报12月4道12月3日巴黎一家着名的文学艺术品拍卖行奥塞纳特拍卖行向媒体透露1、基本概况2016年5月26日，中国银行和招商银行分别在银行间债券市场发行不良资产证券化产品，宣告不良ABS试点如期重启。我们在之前的报告中多次强调，随着不良信批指引的落地，我们预计不良ABS将于5月份问世。

2、发行情况（1）中国银行：中誉2016年第一期不良资产支持证券发行规模 .01亿元，折扣率24.42%，优先级发行利率 .42%。

（2）招商银行：和萃2016年第一期不良资产支持证券发行规模2. 亿元，折扣率11.11%，优先级发行利率 %。

、两笔不良资产证券化产品横向比较（1）入池基础资产不同：

中国银行发行的产品入池资产是传统的对公信贷不良，其中按照贷款五级分类入池基础资产中96.69%为次级类，剩余的为可疑类，相较于招商银行的产品在贷款五级分类中评级较高。一般而言，发行规模会低于预计可回收规模，从而提供额外保障，在中行的案例中大约有9.2%的额外安全垫。此外，中行的产品在抵质押率上也提供了安全保障，相较于本息余额约55.46%，即对应发行规模227.1%。

招行“和萃一期”是全球首单信用卡不良资产证券化产品，开启了中国零售不良资产证券化的先河。基础资产是零售不良（信用卡债权），因此较为分散，平均单笔余额仅约 .5万元，涉及6万笔贷款。但相较于中行的产品而言，贷款五级分类的评级较低，主要是损失类占比达5 .07%，其余是次级和可疑类，因此预期回收率也较低，仅约14.15%，虽然发行规模的折扣率相应的也较低，约11.11%，但这样看来额外的安全垫仅 .04%，低于中行的安全保障。此外由于是信用卡债权，为100%的信用贷款，并无抵质押物的存在，偿还主要依赖于借款人的自身信用，入池资产缺少通过处置抵押物获得第二回收款来源的机会，由此可能导致相对较高的现金流回收风险。

从优先级的发行结果来看，也体现了这样的差异，虽然这两个产品的次级占比基本相近，但中行的优先级发行利率达 .42%，高于招行的 %。