华鑫证券备战新三板开辟新热土源泉

开发者开发软件的时候是需要编译器的华鑫证券：备战新三板 开辟新热土 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略要点：

实际上，现有的审核制下的创业板是一个“伪创业板”，而一出世就实行注册制、做市商等制度的新三板才是真正的创业板。

下半年起注册制在现有创业板和主板的全面落地，制度层面的对接意味着新三板也是我国资本市场重要一部分的市场地位。

我们预计到今年末的挂牌公司数会超过 500家、到2016年底会超过5000家、五年内挂牌公司超万家是个大概率事件。

我们预计新三板会分为A层：竞价交易层、B层：做市商交易层、C层：协议转让交易层的市场结构。三板挂牌公司在资金募集、增发定价、收购兼并、企业财务资料审核、信息披露等制度方面相比较现有的创业板和主板公司要宽松得多、自由得多。因此，在交易没区别、监管条件更宽松的优势下，预计能进入A层的公司即使符合转板的条件，也会不太愿意转板。即优质的三板公司会积淀在三板的A层中，三板A层将成一个“选秀场”我们预期，在未来新三板的分层结构中，A层（竞价交易层）、B层（做市交易层）、C层（协议转让交易层）的公司数占比分别为1: :6的市场结构。在交易无差别、A层公司是市场性的“选秀”、A层总规模较小的“小公司、小市场”的特征下，在竞价交易后在追求高风险收益的资金流入形成流动性溢价作用下，三板A层的市场估值水平逐步提升，并要明显超过现有的创业板。

我们预计在分层和实行A层竞价交易半年后，三板A层公司的平均估值要较创业板高50%以上。对现有已有做市商的152家挂牌公司提前“选秀”，提前布局构建“选秀”组合，在未来一至一年半的周期内存在%的投资收益空间。

在投研层面上，目前在主板和创业板及中小板选择未来一年涨幅达到50%以上、可靠性较高的公司已经非常困难。而选择三板A层公司在竞价交易实施后（预计一年内）获取50%以上收益的可靠性非常大。我们预计2015年下半年起的的重要投资热点或会阶段性地移向三板A层，投资策略上已经可以提前作战略布局。