东北证券寻找平衡感位置

东北证券：寻找平衡感 类别： 机构： 研究员：

[摘但是有关研究表明要]

报告摘要：

就A股所处的基本面环境来看，我们认为呈现以下三个特征：一是经济延续周期性改善，二是政策推动的结构性调整，三是头部企业持续获得更有利的增长环境。经济的周期性改善仍在延续，全球及中国的制造业投资继续恢复、商品价格回升、企业盈利增速稳中趋缓，马丁带球入禁区各项景气指标仍然在扩张通道上，但超预期改善的速度有所钝化。政策执行力已经在“三去一降一补”工作中得到展现，作为今年经济工作重点，三大攻坚战的影响仍会持续体现。而在经济仍有稳定增长、去杠杆和环保等结构调整工作持续的环境下，更有利于各行业头部企业的增长。

从A股的估值分布结构和股市资金占比等角度来观察，已经靠近长期价值区域，经济韧性的保持是市场运行的“压舱石”，我们对市场的总体方向保持乐观。随着对经济韧性再次确认和对流动性乐观预期的结束，预计下半年盈利确定性的兑现将成市场最主要的驱动力量。在内部结构调整和外部环境扰动下，A股市场表现为存量资金格局下的波动率提升，需要3.一马当先春来报寻找振荡环境下的平衡感，注重均衡配臵的价值，以均值回归的角度来思考。从当前市场所处的振荡平衡状态来看，资金和情绪已经处于存量资金格局下的偏有利状态，并正在经历资金大量聚集在成长板块后的再平衡过程。

结构上，从经济环境特征下的配臵线索来看，在数据改善速度钝化和通胀预期回升下，经济改善进入下半场的可能性增大，配臵需要向后周期板块迁移。关注后周期阶段的设备购臵增加以及医药、食品饮料、商贸、农业的通胀防御性。其中设备类板块关注产能利用率提升下，市场对传统机械龙头财务持续改善的最终确认，以及新动能方向下，下游投资增速出现回升的通信集合各大专业买家的热情参与板块。

在政策主题线索中，关注金融监管和创新同步推进下，金融行业的龙头企业的业务受益和龙头溢价。此外乡村振兴和军民融合作为今年的经济工作重点，有望在下半年迎来建设提速。区域主题中，关注粤港澳大湾区、海南、雄安三个热点区域的发展，其中大湾区具有更好的边际变化空间。

潜在风险因素主要来自内部结构调整因素和外部货币政策及地缘政治扰动因素增多的环境下，金融市场波动率快速跳升的短期扰动。

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