申万宏源经济小幅放缓严监管促改革

申万宏源：经济小幅放缓 严监管促改革 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

预计二季度GDP增长6.8%。6月工业生产、投资以及社零数据将小幅放缓，但出口仍有改善空间。政策稳步推进严监管，促进金融领域改革开放。预计6月工业生产放缓至6.4%，投资增速小幅回落至8.4%，社零增速回落至10.5%。出口增速回升，进口增速回落，顺差有所扩大。CPI上涨1.5%，PPI小幅回落至5.3%。监管加强，表外融资仍将向表内信贷转移；信贷和社融季节性回升，但M2增速将继续回落。鉴于经济增长仍在政策容忍限度之上，严监管仍在延续，证监会、保监会、财政部等分别发文，加强基金销售、信保业务以及PPP资产证券化等领域监管。周小川行长表示要加强金融改革和开放；资本市场开放取得显著进展，A股纳入MSCI、内地与香港债券市场互联互通得到推进。

原因及逻辑：

预计6月工业增加值增长6.4%。从高频数据来看，截至27日，6月六大电厂耗煤增速较5月回落，但高炉开工率和半钢胎开工率等增速回升。预计6月工业生产增长6.4%。

预计6月固定资产投资累计增长8.4%。制造业投资在低基数及出口带动下，仍将小幅改善；地方融资规范，基建投资仍有回落压力；地产投资也将有一定回落。预计6月投资累计增速小幅放缓至8.4%。

预计6月社会消费品零售总额增长10.5%。6月乘用车销售表现略好于5月，但油价回落拖累石油制品类消费；建材和家具等地产链消费也仍有回落压力。预计6月社零增速小幅放缓至10.5%。

预计6月CPI上涨1.5%，PPI上涨5.3%。6月蔬菜价格涨幅提升，但猪肉价格跌幅扩大，水果价格涨幅回落；而油价回落将拖累非食品CPI，预计CPI上涨1.5%。6月工业品价格涨跌互现，CRB指数和钢价指数涨幅回升，但南华工业品、动力煤及水泥价格涨幅回落，油价转为负增长，预计PPI涨幅继续回落至5.3%。

预计6月出口增长9%，进口增长13%，顺差442亿美元。欧元区PMI持续回升，且出口先导指数仍在改善，预计6月出口增速回升至9%。国内工业生产降温叠加PPI涨幅进一步回落，预计进口增速将回落至13%。贸易顺差回升至442亿美元。

预计6月新增信贷1.3万亿元，M2增长9.4%。监管加强仍将导致表外社融向表内信贷转移，但季节性因素推升信贷和社融。预计信贷新增1.3万亿，社融新增1.5万亿。严监管将继续压制同业存款和货币派生，预计M2增速继续回落至9.4%。