幸福快乐信息科技行业内生增速改善警惕商誉减值风险依依不舍

信息科技：行业内生增速改善 警惕商誉减值风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

截至2017年4月28日晚，计算机行业154只个股完成2016年年报业绩披露。

行业2016年收入增速中位数为19.5%，较上年同期18.1%的增速，提高1.5个百分点。

行业2016年净利润增速中位数为25.4%，较上年同期15.8%的增速，提高了9个百分点。

行业2016年扣除非经常损益的净利润增速中位数为19. %，较上年同期的14.2%，提高5个百分点。

行业毛利率微升；经营性现金流有所恶化；预收款项增速处于历史较高水平行业毛利率中位数较2015年微升0. 个百分点，达到 9.2%；三项费用率中位数为24%，较上年度微升0. 个百分点。

从近2年的现金流结构来看，经营活动现金流量净额占比持续下降，2017年降至25%。而筹资活动现金流量净额占比大幅提升、且处于较高水平，表明行业当前的资金来源主要依靠筹资活动。同时，2016年经营活动现金流量净额增速大幅下降，显示行业经营性现金流有所恶化。

2016年预收账款增速中位数达到20%，虽较2015年的25%有所下降，仍然处于近五年来的较高水平。

2016年收购并表数量7 家，商誉减值规模大幅增长近200%外延持续，内生增速有所提升：从数量来看：2016年全行业154家上市公司有收购并表公司的数量达到7 家，较2015年的76是推行渐进式的改善和优化工作家减少 家。扣除并表影响，2015年、2016年内生增速分别为5%及17%（中位数法下）；5%及11%（修正后的整体法下）。

商誉减值规模增长近170%：存在商誉减值的公司共 家，较2015年的20家变化较大。总规模同比增长近200%：商誉减值的总规模由2015年的5.76亿元，提升至2016年的15.55亿元。

总结：行业内生成长性改善；并购质量下降，需警惕并购标的的商誉减值风险。

行业整体成长性改善较为明显，表现为扣除并表后，实际的净利润增速较2015年有所提升。同时报告期末的预收款项增速维持在历史较高水平，或预示2017年成长性持续上海通路快建甚至与不少知名品牌已成功合作改善。

行业并购标的的质量明显下降。我们认为，考虑过去两年行业的频繁并购以及并购标的的质量参差不齐，未来类似的商誉减值事件仍将继续。优选并购协同性较强、过往并购业绩承诺完成较好的标的。

风险提示行业整体业绩下滑风险；收购标的无法完成业绩承诺风险；再融资审批趋严的政策风险；估值中枢下降风险。