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铝价将迎来新一轮上涨

5月中旬以来，伦敦铝在创出历史新高3300美金之后，伴随着基金多头清算，期价一路大幅下跌，目前价格回到2500美金附近。铝价是否将步入漫漫熊市?笔者认为，综合各方面的因素进行分析，铝价将迎来新一轮上涨。

一、电解铝成本提高将对期货价格形成支撑

分析今年以来的行情，我们不难发现，春节前后价格的变动与5月中旬前后价格的变动是由相同的因素造成的。如图一所示，今年以来出现了两轮大幅上涨行情，靠前轮行情由19000上涨到23000附近；第二轮行情由20000上涨到24000之上。两轮上涨行情演绎过后，

图一：沪铝走势　　无一例外，价格出现了大幅回落。价格如此大起大落，这实际上是与期现价差的变动有密切关系。由于电解铝的生产成本较低，在价格大{TodayHot}幅上涨过后，巨大的期现利润使得生产商保值的意愿逐步增强，大量的现货保值盘涌入期货市场推动期货价格快速回落。另外，在价格逐步抬高的过程中，"买上海抛伦敦"的套利盘选择获利了结同样打压了期货价格。　　不过，从图表上，我们还可以看到，在靠前轮大幅下跌行情过后，期价走出了新一轮震荡上行行情。这轮行情的上涨，其行情启动的根本原因仍然是成本因素。在价格下跌至20000以下之后，由于临近电解铝的生产成本（当时的成本应当是19000附近），期货价格下跌空间被封杀，现货企业的良好买盘对期货价格形成支撑，价格逐步被抬高，随后在投机买盘的推动下发动了新一轮上涨。　　分析当前的状况，笔者认为，继中铝在4月28日将氧化铝的价格调高之后，目前的期货价格再度接近电解铝的生产成本。大家知道，4月28日，继去年10月和12月两次大幅调高国内氧化铝价格后，中铝集团再次宣布将其氧化铝现货销售价格上调8.7%至5650元/吨（原先的价格是5200元/吨，即调高了450元/吨）。经过此次调价之后，在电价不变的情况下，电解铝的生产成本提高了900元/吨。加之，近段时间，工业电价的上涨，目前电解铝的生产成本已经较之前提高了1000多元/吨，价格应当在20000多元/吨。而较近，沪铝期价运行在20500附近。因此，就成本因素分析，目前期货价格的下跌空间再度被封杀。不难想象，经历了之前的大幅上涨过后，很多的消费企业都在考虑在期货价格再度临近成本的时候在期货市场上来进行买入保值。　　二、两地交易所库存下降表明现货消费有复苏迹象

图二：伦敦铝库存　　图二是伦敦铝的库存走势运行图，交易所的库存在三月中旬时较高曾达到79万多吨，随后整体上呈现下降趋势。近期，在达到77万多吨之后，库存呈现小幅下降趋势。而且据报道称，较近Rusal America总裁表示，尽管对美国经济的成长观点不同，但铝需求仍保持强劲，他们的客户已经增加了2006年的订单。

图三：沪铝库存　　图三是沪铝的库存走势运行图。据上交所公布的库存数据显示，铝的库存在近两周猛降了16400多吨，这是今年春节后靠前次出现这么大的降幅。同时从贸易商处也不断传出消息称现货的消费转旺，南海地区库存下降等。

近期导致库存的下降主要有两个方面的因素：一是出口的增加，尽管我们无法得知5月份的原铝出口量究竟是多少，但从国内外市场的价差来判断，铝厂在5月份增加出口是必然的。第二个因素是铝对铜的替代开始发挥效应，虽然无法定量衡量替代的数量，但对铝的消费已经产生了刺激作用。需要重点关注铜铝的替代进程，一旦替代在较大的规模和范围内发生，则会根本改变我们原有的对铝市场供求关系的判断，对铝价具有相当程度的支持。

总之，就两地交易所库存减少的变动趋势而言，铝的现货消费有复苏的迹象。　　三、内外价差缩小预示着国内价格体现出良好的抗跌性

图四：沪铝与伦敦铝比价（2006/5-2006/6）　　图四是沪铝与伦敦铝的比价关系图，从图表上，我们能看到，2006年5月以来，两地市场的比价逐步拉大，内外的价差缩小。之前沪铝/伦铝的比价较低曾回到7.5附近，较近比价较高时已经达到8.0以上。比价回升表明，相对伦敦市场而言，国内的价格体现出良好的抗跌性。　　这主要是因为，未来数月内，前期在LME点价的铝锭将逐步出口，这将减少国内的供应量。同时还有一个重要原因，就是未来数月内铝加工材的出口退税税率将非常有可能调低，在政策执行前，铝加工企业加大出口已成必然加大。两者综合作用，未来数月内，国内铝锭供应将持续紧张，两市比价将非常有可能进一步拉大。　　综合上述分析，笔者认为，铝市即将迎来新一轮上涨。

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