金融货币市场利率下降将催化银行估值修复牛

金融：货币市场利率下降将催化银行估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点12月26日，央行上调了对金融机构贷款（即再贷款）利率52BP至 .85%，以及再贴现利率45BP至2.25%，两率均为09年以来的首次调整。央行资产负债表中对存款性机构的债权只有9 18. 5亿元，仅占金融机构总存款的1. 1%，对银行的实际影响很小。上调再贷款、再贴现利率并不是近期货币市场利率飙升的主要原因，但提升了银行在头寸紧张时的融资成本，迫使银行提高头寸管理能力。

上周货币市场利率接近07年最高水平，7天shibor利率超过6%，超过银行三个月贷款利率。这次利率的突然上行，是由多个因素叠加效应造成（类似07年情况，即多次上调存款准备金率和大盘股发行引起利率飙升）：存款准备金率的密集上调（中间还差别了几次）、财政存款的投放进度低于预期、新股密集发行、预计外汇占款新增量没有超预期、央票资金净投放量小和年末拉存款现象严重所致。下半周无论是回购还是同业拆借出现了量价齐降（资金利率超过贷款利率的现象是不可能长期存在的）的情况；下月央行到期资金超4000亿元，财政存款陆续投放效应显现，人民币升值预期加强导致热钱流入，预计货币资金面将有所缓和，但我们担心在防通胀的基调下紧缩政策延续，同时月底的春节因素可能导致货币市场利率再次冲高。

供应链基本都知道 基于过高的货币市场短期将得到缓解，策略上我们看好银行估值修复带来的投资机会。

上周市场表现上周自选组合涨幅- .12%，沪深 00银行指数涨幅为-2.52%，跑赢行业；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数1.82%。上周A股银行板块跑输大盘，本周推荐南京银行、兴业银行、招商银行和农业银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、 0%、20%和10%。

行业动态（1）央行：公开市场七周净投放 400亿；（2）央行：把稳定价格总水平放在更突出位置；（ ）银监会首次建立银行董事退出机制：银行董事不称职将“下岗”；（4）刘明康：有必要提高对大型银行资本监管要求；（5）银行年末冲刺，全年新增信贷约8万亿；（6）今年银行业利润将达8000亿元；（7）中行研究部：料明年新增贷款7万亿；（8）再贷款、再贴现利率两年来首次上调，释放政策收紧信号；（9）两岸银行首次达成全面业务合作协议；（10）印尼央行出招防范外资肆意进出；（11）今年美银行破产数创18年新高；（12）巴塞尔委员会呼吁各国银行应公开薪酬制度。

公司动态（1）工商银行托管资产规模达2.8万亿；（2）工商银行电子银行今年交易额超200万亿；（ ）双汇集团获中国银行210亿综合授信；（4）光大银行副行长任职资格获核准；（5）民生银行获准发行100亿次级债；（6）浦发银行今年中间业务收入环比增 00%。