信息科技估值风险犹存把握两条投资主线了

信息科技：估值风险犹存 把握两条投资主线 类别： 机构： 研究员：

最终成为红色的海洋；然后 [摘要]

主要观点：

行业业绩增速尚未见底，估值风险犹存。月软件产业收入增速同比环比均出现下滑，其中软件外包服务出口增速大幅下滑20.6个百分点只24.1%。软件行业滞后性明显，软件行业的净利润增速下滑始于2010年三季度，相比整个市场延迟三个季度。目前全球经济持续低迷且国内经济增速依然下滑，由此可以判断软件行业增速尚未见底，而行业目前的估值（TTM）相对于全部A股的估值（TTM）溢价倍数为2.78，依然远高于07年以来2.17的平均水平。我们认为行业估值依然有下降空间，估值风险犹存。2009年下半年开始上市的中小板和创业板公司首发原始股东限售股在经历 年限售期后，自今年下半年开始迎来大非解禁高峰期，对整个行业的估值带来一定的风险。

人力成本上涨压力趋缓，阶段性旺季到来。2010年，整个行业人工成本出现50%以上的涨幅，薪酬上涨侵蚀了行业的利润水平。2011年人工成本继续上涨，全年销售费用增长40.2%，管理费用增长 8.1%，相比2010年高峰期有一定增速有一定回落，今年上半年二者分别上涨 1%和 5.7%，增速维持趋缓态势。今年上半年行业营业收入同比增长16. 4%，依然低于人力成本增速。我国软件行业目前市场需求依然以政府、金融、电信、能源等中大型企事业单位为主，根据下游客户需求特性，一般每年一二季度是客户制定预算和集中招标期间，下半年是行业集中生产和收入确认期间，尤其是四季度，收入和利润占比占到全年的四成左右。

电电力信息化市场持续增长。国家电的SG186工程完成之后，从2012年开始，国将全面展开“三集五大”体系建设，市场空间约为190亿，远高于SG186工程市场规模。南方电2011年信息化投入28.78亿元，在“十二五”信息化建设规划中支出将投资146亿元。未来规划是到2020年完成管理信息化和电生产信息化的深入融合，建成一体化、现代化、智能化的信息平台，全面建成信息化企业。发电端市场财务管控加速推广，燃料管控能够有效降低电厂运营成本、提高效率，明年开始有望正式获得推广。重点推荐转换成本较高、客户粘度较高、产品线日益丰富的远光软件。

政策驱动，云计算迎来春风。云计算“十二五”规划指出在经济方面培育和扶持一批具有竞争力的产业链核心企业，云计算的核心本质是实现企业的“开源节流”，降低企业信息化成本，未来在中小企业市场有望获得爆发性增长。根据赛迪顾问统计，2011年我国云计算市场规模达到288亿元，同比增长72. %，未来三年我国云计算市场将持续高速增长，预计年复合增长率为58.74%。基础设施服务领域重点推荐浪潮信息、荣之联、鹏博士；应用平台供应商主要推荐宿科技、华胜天成和浪潮软件；应用软件和服务领域重点推荐用友软件、美亚柏科、科大讯飞、拓尔思、焦点科技、生意宝和上海钢联。