德邦证券政策偏松上升依旧吗

德邦证券：政策偏松 上升依旧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场回顾。

市场呈现强势上攻，上周市场受国务院公布新预算法，地方企业可自主发债，激发市场对无风险利率有望下行的预期，股指强劲上涨，一举突破2 00点重要关口，上证综指上涨4.9 %，创业板指数上涨4.59%。大盘蓝筹强于小盘股，大盘蓝筹股经过一段时间休整后再次启动，板块表现，国防军工、交通运输和电气设备涨幅居前，分别上涨12.1%、9.04%和6.85%，农林牧渔、医药生物和采掘涨幅较小，分别上涨 .6%、4.26%和4. %。

经济面：8月PMI和出口增速回落再次指向经济偏弱。

8月官方PMI指数51.1，回落0.6个点，新订单和生产均回落，显示增长动力的新订单-生产出现回落1.6个点，显示经济增长动能不足。库存方面，原材料库存回落，产成品库存回升，显示库存压力增加，未来面临去库存的压力。价格端，原材料购进价格出现1.2个点的大幅萎缩，回落到4、5月的水平，说明通胀无压力，无需过多担忧，有利于政策维持偏松格局。8月出口增速7.4%，相比7月回落5.1个百分点，进口增速下滑更是扩大至-2.4%。中观数据显示，8月地方销售、发电量、水泥和钢铁价格等数据均下行，显示8月经济表现不及7月。经济有放缓压力，但目前不具有趋势性，维持下半年经济走平的判断，当前经济偏弱政策不会收缩转向，反而政策有加码的可能，但是大规模的刺激也不会，主要还是维持定向宽松。

提前上报招生计划 流动性：货币政策有望加码。

二季度连续两次定向降准之后，8月底又有一次实行定向降息的政策，央行更多的使用再贷款、PSL等工具，以及定向降息的方式进行调控。上周央行公开市场操作净投放70亿，连续四周净投放，显示央行释放流动性，保持货币定向宽松的意途。银行间7天回购利率 .2%，环比上周回落48个BP。1年期国债收益率和10年期国债收益率分别为 .78%和4.29%，相比上周分别降 个BP和回升6个BP。长端资金利率略升，仍维持在偏高水平。受经济弱，新增信贷需求降低，，8月新增信贷预计回升至亿左右，整体来看，信贷依然偏弱一些。经济增长偏弱，稳增长的前提下，政策有望延续定向宽松，降息预期增加。

新增股票帐户数持续回升和银证转帐净转入大幅增加。

截止8月29日，客户保证金余额5656亿，环比前一周减少20 亿，我们认为属于加仓股票减少保证金余额所至，新增股票帐户数最新一周为16万户，四周均值为15万户，新增帐户数持续攀升，交易帐户比7.5%，相比上周减少0.9个百分点，属于29日这周大盘调整降低了交量量，预计上周市场强劲上涨之后，交易帐户比将进一步回升。市场的持续上涨，投资者的信心明显回升，新增股票帐户数，银证转帐净转入金额，交易帐户比均出现明显的回升，显示新增资金正在涌跃入市。

投资策略：政策偏松，上升依旧市场再次上攻突破2 00点，行情向纵深发展。经济放缓不需过多担忧，市场上涨的逻辑是“经济差，政策松”，如果三季度经济差，政策有望加码，目前政策仍然延续定向宽松趋势，政策宽松方向不变，短期上涨过快有调整的可能，中期向上的趋势不变，建议投资者继续持股待涨。行业配置看好银行、白酒、汽车、环保和新能源汽车。