信义玻璃呢

两人在一起的最大原因是对生活、对艺术的观点很一致 信义玻璃:浮法玻璃毛利润率复苏

新目标价5.15港元;维持买入评级–由于2016财年上半年业绩低于预期,我们分别下调了信义玻璃2016和2016财年的净利润预测18.7%和22.3%。我们将估值基础年度前移一年至2016年,并且建议投资者关注其浮法玻璃毛利润率的逐步改善,其已经在2016年6月改善至双位数水平。

新目标价5.15港元;维持买入评级由于2012财年上半年业绩低于预期,我们分别下调了信义玻璃2012和2013财年的净利润预测18.7%和22.3%。我们将估值基础年度前移一年至2013年,并且建议投资者关注其浮法玻璃毛利润率的逐步改善,其已经在2012年6月改善至双位数水平。

我们维持对于信义玻璃的买入评级,因为我们相信公司盈利正在复苏。

改善的迹象2012财年上半年净利润按季环比改善12.8%,销售额按季环比增长5.7%,总体毛利润率从2011财年下半年的22.6%提升至12财年上半年的23.8%。上半年随着销售数量的持续增长,汽车玻璃,太阳能玻璃和浮法玻璃的销售额均达到历史高位。公司表示浮法玻璃和太阳能玻璃业务部门的市场环境已经改善。特别是,浮法玻璃业务部门的毛利润率从2011年下半年的2.2%提升至2012财年上半年的4.3%。

浮法玻璃毛利润率达到双位数水平管理层表示浮法玻璃在6月份的毛利润率已经达到双位数水平,并且预计在2012年接下来的时间里均会维持在双位数水平。假设2012财年下半年起毛利润率为11%,我们预计2012财年公司总体浮法玻璃业务的毛利润率将达到7.7%左右,因为上半年毛利润率为4.3%。尽管这依旧低于我们之前的预期,但是持续的改善意味着最坏的时期已经过去。

建筑玻璃超预期公司表示2012年全年订单已满,这得益于下半年的建筑旺季效应。2012财年上半年毛利润率按季环比的下滑也正是由于季节性因素影响。我们预计2012财年下半年毛利润率将反弹至40%左右,因为我们预计下半年建筑活动将复苏,以及较低的浮法玻璃生产成本应能提升下半年的利润率。

汽车玻璃受出口至欧洲疲弱拖累公司目前占中国挡风玻璃出口总额之比超过40%。然而,2012年上半年信义玻璃出口销售额按年同比仅仅增长1.4%,我们认为这主要受欧债危机影响。因此,我们对于这个业务部门下半年的销售增长预期更加谨慎。

太阳能玻璃毛利润率低于预期2012年上半年太阳能玻璃销售量按年同比剧增120%,管理层相信其占全球市场份额超过20%。公司计划在2012年3季度重启芜湖的日产500吨的太阳能玻璃生产线。公司表示在2011年第4季度和2012年首季度,太阳能玻璃业务部门经历了剧烈的价格竞争。我们预计2012年全球太阳能安装量将稍稍高于市场预期的30GW,这有助于公司在下半年维持其毛利润率。

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