民生证券轮动博弈白热化平衡防御三条线蹭飞

现场并未如此前上传言那样已经封锁。部分在此办公的职员告诉民生证券：轮动博弈白热化 平衡防御三条线 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

9月配置策略：轮动博弈白热化，平衡防御三条线9月份行业轮动的博弈很可能达到白热化。短期来看周期占优而成长承压，但这毕竟是一场美人迟暮与窈窕淑女的PK战，市场预期与偏好的转变存在着太大的不确定性。由此我们建议平衡防御，依照库存、业绩和政策三条线，以消费打底，周期成长着色：（1）消费板块推荐汽车、农林牧渔、商贸零售；（2）周期金融板块推荐交运、建材、电力设备、银行；（ ）成长板块推荐通信、计算机。

四重合力作用，周期暂优成长仅从目前的宏观环境看，短期更利于周期而非成长，主要体现在四个方面：（1）维稳预期增强，（2）经济数据好转，（ ）货币保持中性；（4）市场偏好出现微调，周期关注度升温。

两大隐忧难解，平衡方为上策即使周期短期占优，但仍埋有两大隐忧：（1）上中游行业景气好转持续性存疑；（2）QE冲击发生央行反应及时性存疑。在前景未明时，我们建议平衡配置，关注三条线索：低库存、好政策、优业绩。

从模型到修正，平衡防御落地从自上而下两模型结果看，消费打底，周期成长着色。（1）经济模型：

实际投资缺口继续下行，CPI季调结构由降转升，利好对投资较不敏感、对CPI-PPI缺口上行较为敏感的行业，主要集中在“消费+成长”板块。（2）货币模型：M1同比增速和和十年期国债收益率都处于下行通道，利好营业收入较为稳定、同时杠杆率相对较高的行业，主要集中在“消费+周期”板块。

依照平衡防御库存、业绩和政策三条线，对模型进行修正后，推荐汽车、农林牧渔、商贸零售、交运、建材、电力设备、银行、计算机、通信。