鲁证期货期价短期涨幅大强麦谨慎多头夺冠

鲁证期货：期价短期涨幅大 强麦谨慎多头

过去的一周(7月8日至12日)，郑州强麦再攀新高。主力合约WH401开盘2763元/吨、最高2782元/吨、最低2752元/吨、收盘2775元/吨，较上周上涨16元/吨，虽成交较上周略减，但持仓较上周增加四千余手至6.21万手，而继续仓、量双减的前主力合约WH309本周继续演绎“软逼仓”行情，且周末以次高价2697元/吨报收，较上周上涨18元/吨，期价再次逼近年内高点。显然，市场仍在延续“新作小麦歉收、降质，强麦仓单或较难注册”的炒作，笔者此前报告中已多次谈及，国产新作小麦确有歉收、降质现象，且部分产区较为严重，事实上这也是笔者长期以来建议投资者多头思路操作的根本原因。但一则周边市场并不配合，二则强麦短时累积涨幅较大，因而笔者近期报告中更多地是对投资者“谨慎多头”的提醒：一是不追高，二是少持仓。尽管过去一周期价再创新高，但笔者依然坚持上述观点，并再度特别强调不宜追高，理由如下，供参考。

一、 相关市场疲软 限制强麦独涨

过去一周，CBOT麦价自一年低位有所反弹，连续合约较上周上涨20美分报收于680美

分/蒲式耳，按此价计算，美麦进口至国内的到岸完税价格约合人民币2390——2400元/吨，从面粉加工的实用角度分析，此价对强麦期价的独立上涨显然有强烈的抑制作用，毕竟，质量品级更稳定统一的进口小麦更适合专用粉生产，而对进口小麦交割并无限制。而从当前CBOT小麦期价走势分析，虽然7月11日USDA最新月度供需告大幅调低旧作库存(将12/13美国年末库存预估由上月的7.46亿蒲式耳大幅调减至7.18亿蒲式耳)，但显然对其提振作用极其有限，笔者认为，近期的CBOT麦价将更真切地体现收获压力，延续弱势震荡，技术形态上看，700养分/蒲式耳整数关口将是较长时期内的强阻力(见图1)，而按此价计算的美麦进口到岸完税成本亦不过2460——2480元/吨。

图1：CBOT小麦连续合约日线图

数据来源：鲁证期货研究所

除进口小麦成本低廉抑制强麦期价涨势外，周边相关市场的低迷亦限制强麦独涨，从本周市场我们看到，炒作过临储提价后的玉米期价重归沉寂；创年内单日涨幅之最的股市大幅收低；外盘农产品周末则普现暴跌……表明强麦期价的独涨缺乏外围市场支持，基础较为脆弱，因而建议投资者谨慎持多，尤其是不宜盲目追涨。

二、普麦涨势趋缓 限制期价涨幅

麦收以来，受多地快速启动托市收购及各级积极补充库存推动，新作小麦一上市即快速、大幅上扬，收获期间多地的不利天气造成歉收、降质，更使得麦价持续走高。但6月下旬以来，随着多地托市收购的陆续停止及各级商业库存的有效补充，小麦价格由收获初期的快速大幅上涨转变为平稳基础上的稳步缓涨。以笔者常年跟踪调查的聊城某粮站为例，新作小麦上市之初的6月中旬，三等小麦收购价格定为2200元/吨，随后快速攀升，至6月下旬已升至2400元/吨，但其后则呈现稳中缓涨，至本周末达到2440元/吨(见图2)。显然，与收获初期相比，普麦价格涨势明显趋缓，可以断定，就该粮站而言，小麦收购价格仍有一定上涨空间，但笔者预期本作物年度麦价难超上年所创历史高点(约2620元/吨)，一是因为各地补库进展较快，有资料表明，目前，江苏、河南等10个小麦主产区各类粮食企业累计收购新产小麦数量超过上年同期40%，表明各方补库进展极快，后期对粮源的争抢将大幅趋缓。二是资金市场依然疲软，更加之进口成本低廉及相关市场弱势，升幅已较大的强麦期价短期内恐难获得上行动力，如同普麦现货一样，呈现稳中缓涨态势的可能性较大。

图2：山东聊城某粮站小麦收购价格图

数据来源：鲁证期货研究所

事实上，尽管小麦市场上期、现货价格走势背离的现象并不少见，但自新作小麦收获至今，强麦期价与以上普麦现货的走势却是一脉相承，甚至称得上是惊人的一致，笔者之所以在普麦稳涨的市况之下提醒投资者谨慎多头防回调，原因在于强麦期价更易受外盘及相关市场拖累、且其短时累积涨幅更大。

三、期价短时涨幅大 谨慎操作防回调

前已述及，新作小麦收获以来，普麦价格走势与强麦期价取得了惊人的一致，到本周

为止，前主力WH309合约以逼近年内高点的2697元/吨报收，继续演绎“软逼仓”行情，虽仓、量双减，但期价步步攀高。从其6月中旬以来先急涨、后平缓地的走势中不难发现普麦现货走势的影子(见图3)。笔者认为，基于仓单注册较少及现货坚挺，其强势或仍将延续，但由于其流动性渐失，因而操作意义不大，而仓单册已成事实，后续增速值得关注，不排除短时仓单大幅增加压制期价的可能。

图3：强麦前主力WH309合约日线图

数据来源：鲁证期货研究所

当前主力合约WH401同样体现出与现货雷同的走势，技术图形上看，虽周五收盘弱于WH309，但期价同样运行于中、短期均线之上，显示出较强的上涨意愿。但笔者认为：受外

图4：强麦主力WH401合约日线图

数据来源：鲁证期货研究所

盘及资金市场疲软影响更大的强麦期价并无政策的托底支持，因而其更易发生回调整理。技术上推算，WH401期价回试2750元/吨一线并不为过，在外盘周末大幅普跌的市场形势下，对此，仍提醒投资者当有所防范(见图4)。

综合以上分析，投资者仍宜继续保持谨慎多头思路。但在普麦涨势趋缓、且强麦短时累积涨幅较大的市场形势下，切忌追高操作，并应对期价谈及如今大热的亲子类节目可能的回调加以防范。

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